标普：健合集团财务杠杆因收购Zesty Paws而短暂上升

香港，2021年8月30日—标普全球评级8月26日表示，健合国际控股有限公司（健合集团；BB+/稳定/--）收购Zesty Paws将其推至触发评级下调的边缘。若该公司后续进行其他收购，或业绩显著下滑，则可能面临评级下调。健合集团是一家中国婴儿配方奶粉和营养品生产企业。 健合集团已与美国宠物营养品公司Zesty Paws LLC达成协议，前者将以6.1亿美元对价收购后者。我们预计健合集团将利用债务和现金支付5.5亿美元收购款。交易预计将于9月下旬或10月上旬完成。 我们基于现有数据估算，截至2021年6月30日，健合集团的调整后杠杆水平将临时上升至3.3倍。按其当前的评级，这一水平将高于触发评级下调的3倍分界线。该公司的财务政策一直较为审慎，因此我们预计该公司将在未来12-18个月内通过提高EBITDA和增加自由经营性现金流来降低杠杆水平。该公司还计划将股息支付率从50%降至30%，减少资本支出并暂停大规模并购。 此次收购将充实健合集团在宠物营养品和宠物食品的布局，还有助于其提升地理和业务多样性。Zesty Paws不仅盈利，且带来正的自由现金流。但我们认为健合集团刚于2020年12月完成收购美国宠物食品品牌Solid Gold，因此此笔收购可能面临执行和整合风险。 健合集团2021年上半年的业绩超出我们预期。该公司对经营支出的管控得当，且业务规模持续扩张。虽然竞争加剧和中国出生率下降导致该公司营收增速放缓，但前述因素应能保持EBITDA水平稳定。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级