穆迪向吉利拟发行的高级永久资本证券授予Baa3评级
香港、2019年11月8日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已向吉利汽车控股有限公司（Baa3/稳定）拟发行的美元高级永久资本证券授予Baa3的高级无抵押债务评级。
上述评级展望稳定。
评级反映穆迪预计吉利将以令人满意的条款与条件完成上述永久证券的发行，包括在中国（A1/稳定）国家发展和改革委员会和国家外汇管理局完成相关备案。
吉利计划将拟发行永久证券募集的资金用于业务发展及一般企业用途。
评级理据
穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“拟发行永久证券将进一步增强吉利的流动性缓冲并支持其持续研发投资，同时公司稳健的信用指标及净现金状况不会因此受严重影响。”
穆迪对吉利主要信用指标的分析合并了其持股50%的合资企业领克。
穆迪预计未来12-18个月吉利的盈利能力（以EBITA利润率衡量）将从2018年的9.4%转弱至7.3%左右，反映其产能利用率下降以及持续研发投资。
尽管穆迪预计吉利由于盈利能力下降及其绝对债务水平将上升，未来12-18个月其杠杆率将维持在较低的1.1倍左右，该杠杆率水平对其评级而言较强，并可为其抵御潜在市场波动和应对投资需求提供良好缓冲。
穆迪预计未来12个月吉利的市场份额将扩大，整车销量将在穆迪预计的2019年140万辆的基础上增长5%左右，增速优于中国汽车行业。
吉利的流动性状况稳健。截至2019年6月30日，公司处于净现金状态（不包括已抵押现金），总额为人民币105亿元。该公司自2012年底以来一直处于净现金状态。
穆迪将上述永久证券视为债务，原因是在第一个赎回日后该证券每年有较高的利息递增成本，并有红利暂停条款，这会鼓励公司提前清偿证券。虽然该证券具有一些类似混合证券的特征（例如可选择累计延期支付利息以及投资者没有卖出选择权），但穆迪仍作出以上评估。
穆迪并未对上述永久证券评级采用评级区分来反映从属风险，原因是这些证券的受偿地位与发行人目前和日后发行的其他所有无条件、非次级和无抵押债务相同。
此外，由于吉利的评级为Baa3，并且2018年该公司调整后EBITA/利息覆盖率高达99倍，穆迪认为未来12个月该公司延期支付利息的可能性较低。
不过，若穆迪认为该公司在证券违约之前可能大规模延期支付票息，则上述永久证券的评级有可能下调。
吉利Baa3的发行人评级反映了穆迪预计该公司将实现汽车销量稳健增长，原因是其市场地位强劲，并在中国（A1/稳定）大规模且增长的乘用车市场运营。
此外，吉利持续强劲的信用状况能够为公司应对行业周期变化提供缓冲并支持其Baa3评级。
吉利的评级还考虑了中国汽车市场的激烈竞争以及提高产品和地域多样化程度相关的执行风险。
上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。
作为一家汽车制造企业，吉利面临一定的环境风险。满足区域性排放要求（特别是二氧化碳相关的排放要求）是汽车业在中长期面临的最紧迫和最具挑战性的目标之一。
吉利已对新能源和电动汽车的研发进行投资，包括电动汽车、电池电动汽车、混合动力汽车、轻混动力汽车和插电式混合动力汽车，将有助于公司管理环境风险。2018年新能源和电动汽车在吉利整车销量中的占比达到了4.5%。
吉利还面临着人口和社会风险，包括环境法规，以及自动驾驶汽车和共享汽车等汽车行业新趋势出现等社会风险。
吉利的所有权集中在少数股东，包括公司董事长及其家人手中。历史上其母公司浙江吉利控股集团有限公司的杠杆率也高于吉利。吉利作为受管制上市公司的性质以及保持良好企业治理的记录也一定程度上缓解了上述情形的影响。
吉利的发行人评级不受结构性从属影响。这是因为控股公司层面经营大量业务，从而应能够支持控股公司债务的预期回收。
稳定评级汉王反映穆迪预计吉利将继续扩大其规模及产品广度，同时维持节制有度的财务管理，该公司较低的债务水平以及强劲的流动性状况即反映了这一点。
如果发生以下情况，吉利的评级可能存在上调机会：（1）新车型销售成功，总体市场份额提升；（2）扩大产品广度并改善地域多样性，达到全球同业的可比水平；（3）保持审慎的财务政策，包括在母公司业务发展背景下持续保持较低的债务杠杆率以及稳健的流动性状况。
另一方面，若出现下列情况，吉利可能会面临评级下调压力：（1）公司未能扩大规模或市场份额；（2）公司盈利能力下降，EBITA利润率持续降至6.5-7.0%以下；（3）公司债务杠杆率走高，债务/EBITDA比率持续高于1.5倍-2.0倍；或（4）公司流动性状况恶化。
上述评级所采用的主要评级方法为2017年6月份发表的《汽车制造业》（Automobile Manufacturer Industry）。
吉利汽车控股有限公司是中国最大的民营自主品牌汽车企业之一。从事乘用车的开发、生产和销售，产品销往中国和海外市场。截至2019年6月30日，公司董事长、创始人李书福先生及其家族共持有公司44.36%的股份。该公司在开曼群岛注册，并在香港联交所上市。
来源：穆迪投资者服务公司