标普：上海电气控股通过出售资产减债

香港，2023年2月23日—标普全球评级今日表示，上海电气控股集团有限公司（上海电气控股）通过出售子公司能大幅削减自身债务。但由于公司利润水平或须逐步恢复，因此未来12个月公司的杠杆率或仍将保持高位。 在经历了多事之秋的2021年和受疫情冲击的2022年后，上海电气控股出售其持股60%的上海电气集团钢管有限公司（上电钢管）标志着其迈出了重建财务实力的第一步。我们估算，通过出售上电钢管，上海电气控股的合并口径有息债务规模可下降90-100亿元人民币，从而使其2023年的债务对EBITDA比率最高下降1.0倍。 我们认为上海电气控股（BBB/负面/--）或将在业务扩张方面表现审慎。2018年公司开始向新业务领域拓展以应对核心产品火电设备需求疲弱的不利影响，公司自此进入转型期。收购支出及将高负债率的被收购公司并表迅速推高了上海电气控股的债务水平。自公司新管理层于2021年上任后，上海电气控股重新聚焦主营业务。2022年，公司削减了建筑工程业务规模以降低投资开支及更好地管控成本和营运资金。 在经历了与子公司上海电气通讯技术有限公司（通讯公司）相关的应收账款事件以及疫情冲击后，上海电气控股的利润有望走出阴霾逐步恢复。上述事件显著削弱了上海电气控股2021-2022年间的利润水平。上海电气控股的主要子公司上海电气集团股份有限公司（上海电气）预计2022年净亏损32-38亿元人民币，这与我们的预期基本相符。 我们预计，2023年上海电气控股的收入和利润率将基本恢复至常态水平。疫情相关干扰的减少、对风电设备需求的增加、火电设备可观的在手订单量以及应收账款及存货减值损失的潜在减少，应能支撑其利润复苏。 上海电气控股营运资金的大幅流出以及依然较高的资本开支水平或将制约其杠杆率的改善。未来数年，公司的氢能和医疗设备等新兴业务板块，以及对现有业务的技术升级或仍需要公司进行大规模投资支持。此外，随着业务回暖后应收账款和存货增加，公司2023年的营运资金或仍将为净流出状态。因此我们预计，即便在出售上电钢管后，上海电气控股的调整后债务对EBITDA比率仍将在未来12-24个月内维持在远高于5.0倍的水平。 2023年2月22日，中信泰富特钢集团股份有限公司宣布已完成从上海电气控股手中收购上电钢管，交易对价为19亿元人民币。上电钢管为一家钢管生产企业，主要为油气领域供货。 相关研究 - 因去杠杆速度放缓，上海电气控股及其子公司评级下调至“BBB”；展望负面，2022年9月30日 - 中国工业企业迎接后疫情时代的坎坷复苏，2023年2月14日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级