标普：经过当前底谷，中国企业违约或将迎来第三波浪潮

香港，2024年4月23日—标普全球评级今日表示，经济增长放缓、政府政策、紧张的融资环境，或使中国企业债券违约在经过当前底谷之后迎来第三波浪潮。详见我们今天发布的图表报告《中国企业违约综述2024：底谷之后将是第三波浪潮》（China Default Review 2024: Trough Before The Third Wave）。 “目前为止的两波违约浪潮，是旨在控制过高杠杆的政策所导致的。”标普全球评级大中华区企业信用研究首席分析师张积豪表示，“更多目的、规模和效果相似的政策，或引发下一波违约。” 前两波违约背后的政策，2018年瞄准了产能过剩问题和资产管理行业，2021年则是针对房地产行业的“三道红线”。 张积豪表示：“中国过去的低违约率原本是在趋向于正常化，向国际水平靠拢。但由于决策者担心引发系统风险，政策不希望债券违约，这种趋势正在反转，弱化了市场纪律。” 报告表示，目前违约率正处于底谷。 2023年回顾要点： - 2023年境外债券违约率从2022年6.7%的高峰下降至1.3%，2024年一季度进一步下降至0.3%的底谷。 - 非房企业境内债券违约率2019年见顶于1.2%，房地产企业境内债券违约率2022年见顶于9.9%。2024年一季度两类企业境内违约率均下降至接近于零的水平。 - 违约影响减弱，违约人平均债券市存金额从2022年的93亿元人民币下降至2023年的68亿元和2024年一季度的23亿元。 - 2023年多数行业违约率均有下降，但技术服务、消费品、零售行业违约率上升，反映这些行业易受经济增长放缓影响。 2024年展望要点： - 今年境外企业债券到期规模（920亿美元）少于2023年（1,110亿美元）和2025年（1,040亿美元）。城投和消费品板块到期金额更大，再融资需求更高。 - 今年境内企业债券到期规模将达到8万亿元人民币的高峰，高于2023年（5.1万亿元）和2025年（6.2万亿元），主要来自城投（3.5万亿元）、资本品（0.75万亿元）和电力（0.74万亿元）行业。 - 2023年企业对银行的依赖增加。债券发行量仍然较低，特别是低评级企业。 - 民营企业从2021年以来、弱资质城投从2022年年中以来，净发行量持续为负。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级