穆迪向国家电投的优先股授予Baa1评级

香港、2021年10月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向国家电力投资集团有限公司（国家电投，A2/稳定）的全资子公司 SPIC Preferred Company No.1 Ltd.（发行人）拟发行的优先股授予Baa1评级。优先股受到其结构性特征的支持，包括得益于国家电投对集团内部融资安排的担保，及对优先股作出的维好协议。 评级展望稳定。 发行人计划根据集团内部融资协议将发行募集资金全部转贷给国家电投或其子公司，用于现有债务再融资和一般运营资金。集团内部融资将采取向国家电投或其子公司提供永续高级贷款的方式，到期金额将由国家电投提供无条件及不可撤销担保。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任李炜乐称：“优先股的Baa1评级较国家电投A2的发行人评级低两个子级，反映了优先股典型的次级从属地位，也考虑了国家电投信用质量的支撑。” “发行人将在发行优先股之后提供集团内部贷款，而该集团内部融资安排由国家电投对发行人提供了无条件、不可撤销的高级无抵押担保支持。”李炜乐补充称。 鉴于国家电投提供的支持结构特征，穆迪以其A2的发行人评级作为优先股评级参考，并下调子级至Baa1评级以反映优先股的从属地位。 穆迪预计，与国家电投的总体债务规模相比，优先股拟发行规模将在可控范围内，因为其筹集资金将主要用于现有集团债务的再融资。因此，此次发行对公司A2的发行人评级没有影响。 国家电投A2的发行人评级包含了ba2的基础信用评估（BCA）和6个子级的提升，该提升的依据是穆迪对政府相关发行人的联合违约分析方法，公司得到中国政府（A1/稳定）支持的可能性为“极高”，对政府的依存度为“极高”。 6个子级提升是基于穆迪认为国家电投获得中央政府支持的可能性很高，依据是公司为中国最大的发电企业之一，具有系统重要性，并且由中央政府全资控股并接受其直接监督，且拥有政府支持记录。核电技术专长进一步增强了国家电投的战略重要性。 国家电投ba2的基础信用评估反映了其作为国内最大国有发电企业之一的领先地位、受益于有利可再生能源政策的多元化的能源结构。但是，其BCA受制于公司较高的财务杠杆、持续演化并向市场化电价机制转型的监管机制、公司面临煤炭开采和电解铝业务带来的波动以及海外扩张项目的执行风险。 国家电投稳定的展望反映了穆迪预计未来12-18个月：（1）公司将保持当前的信用状况和财务指标；（2）鉴于公司的系统重要性、技术实力以及作为核心央企之一的地位，中央政府支持不大可能有重大改变。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 国家电投的燃煤发电和煤矿业务面临较高的碳转型风险。此外，其发电业务总体上面临物理气候风险，其中核电业务还存在废弃物和污染风险。该风险由于国家电投将重心越发转向清洁能源扩容而有所缓解。 在电力项目的建设和运营方面，国家电投在电价潜在的监管干预、员工健康与安全方面面临一定的社会风险。该公司从美国引进的核能技术在建设、公众对核电设施的接受度以及中美摩擦的不确定性方面存在执行挑战。 在治理风险方面，穆迪考虑了国家电投由政府全资拥有以及财务政策较激进，后者体现为资本支出和财务杠杆较高。 可引起评级上调或下调的因素 如果发生以下情况，国家电投的评级和BCA可能会上调：公司成功降低杠杆，运营资金（FFO）/债务比率持续高于7.5%或债务/资本比率持续低于65%；或者有迹象表明监管机制的支持力度逐渐加大。 如果发生以下情况，国家电投的发行人评级可能会下调：中央政府提供支持的可能性下降；公司的个体信用状况恶化，原因包括市场放开或监管环境调整而导致重大不利变化以及公司进一步大规模举债扩张或并购；或者核电技术发展或海外业务导致业务风险大幅上升。 可能导致国家电投评级下调的财务指标包括运营资金/债务比率持续低于5.0%，或债务/资本比率持续高于85%。 上述评级所采用的主要评级方法是2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》以及2017年5月发布的《未受监管的公用事业和电力公司》。 国家电力投资集团有限公司（国家电投）是中国五大央属发电企业之一。该公司由国务院国有资产监督管理委员会和社保基金分别持有90%和10%的股份。 国家电投是国内最大的5家发电企业之一，2020年12月底占全国装机容量的7.5%。该公司总装机容量为176吉瓦，其中火电占48%，水电占14%。其他清洁能源或可再生能源发电占38%。 国家电投是AP1000和Guohe1/CAP1400核电技术许可方，并且是拥有核电站控制和所有权的三家央企之一。 该公司从事发电、煤炭开采和铝冶炼业务。2021年上半年，这三项业务分别占公司总收入的55%、4%和21%，占毛利的75%、12%和3%。 来源：穆迪投资者服务公司