惠誉因MIE未能付息而下调其评级至'C'（完整评级公告）

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-15 April 2020: 本文章英文原文最初于2020年4月14日发布于：Fitch Downgrades MIE Holdings to ‘C’ on Missed Coupon 惠誉评级已将MI能源控股有限公司（MIE）的长期发行人违约评级从'CC'下调至'C'。惠誉同时确认MIE票息率13.75%、2022年4月到期的2.484亿美元高级票据的评级为'C'，回收率评级为'RR6'。 MIE已宣布无法在2020年4月12日支付其美元高级票据每半年支付一次的利息1,700万美元。 关键评级驱动因素 未能付息；宽限期：MIE已宣布无法支付其票息率13.75%、每半年支付一次利息的2.484亿美元票据2020年4月12日到期的1,700万美元利息。该公司拥有截至2020年5月11日的30天偿债宽限期。 流动性严重不足：2019年MIE的利息保障倍数不足1倍，而惠誉估计2019年末该公司的不受限制现金约为1,370万元人民币。惠誉预计，2020年MIE的现金生成能力将进一步受到油价暴跌的制约；考虑到MIE每年约5.3亿元人民币应付利息，基于惠誉的最新油价预测及该公司总部费用，MIE 2020年EBITDA将不足2亿元人民币（2019年估计为4亿元人民币）。 资本结构孱弱：除未付利息之外，MIE还有约18亿元人民币的债务将于2020年下半年到期。该公司的融资渠道依然疲弱，无抵押融资来源极少，且只能从少数几家贷款机构获得贷款。MIE尚未发布2019年财务业绩，原因是其支付利息及延展短期内到期债务的能力的不确定性较高导致审计流程尚未完成。 高级票据的潜在重组：MIE称正在就其美元高级票据的潜在重组事宜与该票据的部分持有人进行讨论。相关明细尚不可知。 评级推导摘要 惠誉在MIE未能在2020年4月12日支付票据利息且30天宽限期启动后下调该公司的评级至'C'。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 获得新资金的渠道有限 - 2020至2022年间油田产量平稳至以低个位数增长 - 惠誉的布伦特原油价格假设：2020年、2021及2022年分别为每桶35美元、45美元及53美元 惠誉定制回收率分析中使用的关键假设包括： - 如果MIE破产，其国内营运公司将走清算程序而非重组 - 惠誉对MIE的大安油田、应收账款及库存分别适用60%、75%及60%的折扣率 - 对MIE持有的Emir Oil剩余股权价值适用50%的折扣率——基于2016年的最新售价进行估值 高级无抵押债务（主要包括2022年到期的高级美元票据）的回收率估计为0%，对应的回收率评级为'RR6' 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 预计不会对MIE采取正面评级行动。惠誉将在该公司债务重组完成后重新评估其信用状况。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 如果MIE的宽限期届满或该公司完成不良债务交换，则惠誉将下调该公司的发行人违约评级至'RD' - 如果MIE进入破产、管理、接管、清算或其他正式清盘程序，或停止营业，则惠誉将下调该公司的发行人违约评级至'D' 最佳/最差情景评级分析 非金融企业发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数，) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数，) 为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 流动性 流动性不足：惠誉认为MIE没有资金用以支付滞纳的债券利息。该公司获得新资金的渠道有限。 信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 MIE Holdings Corporation; Long Term Issuer Default Rating; Downgrade; C ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; C 来源：惠誉评级