惠誉下调上饶创投集团的评级至 'BB-' ；移出评级负面观察名单；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 30 Aug 2021: 本文章英文原文最初于2021年8月30日发布于：Fitch Downgrades Shangrao Innovation to ‘BB-‘; Off RWN; Outlook Stable 惠誉评级已将上饶创新发展产业投资集团有限公司（上饶创投集团）的长期外币及本币发行人违约评级自‘BB’下调至‘BB-’，移出评级负面观察名单，展望稳定。 经对中国国有企业（政府相关企业）评级组合审查后，惠誉于2021年7月13日将上饶创投集团及数个政府相关企业的发行人违约评级列入评级负面观察名单，这表明惠誉或将依据其《政府相关企业评级标准》重新评估该公司若违约带来的融资影响。 惠誉将上饶创投集团若违约带来的融资影响自“强”调整至“中等”，进而导致其评级下调。惠誉认为公司因相似企业的信用状况弱化而在获取资本市场债务的过程中遇到波折，公司融资能力或融资韧性的弱化可能会削弱其若违约给政府股东或该政府其他政府相关企业带来的融资影响。 上饶创投集团的评级仍反映了上饶市政府对公司的最终所有权及监督权、政府以往提供的财政支持及公司在城市发展中所发挥的功能性作用。上述因素表明，需要时上饶市政府为上饶创投集团提供特别支持的可能性高。 关键评级驱动因素 违约带来的融资影响为“中等”：惠誉将该指标的评估结果自“强”下调至“中等”。惠誉认为公司因政策收紧及相似企业的信用状况弱化而在获取资本市场债务的过程中遇到波折，鉴于公司债务期限相对较短，惠誉认为这可能会导致融资韧性降低，进而减弱其若违约对当地公司融资成本和融资渠道的影响；尽管上饶创投集团目前仍是活跃的境内债券市场发行人。 按总资产衡量，上饶创投集团是上饶市的主要政府相关企业，且继续承担重要的政策职能，因此惠誉认为该公司若遭遇财务危机，仍将造成“中等”影响。公司负责基础设施建设的子公司的资产和负债占其资产负债表总额的90%以上。若因政府未能为上饶创投集团提供及时支持而致公司违约，这可能会暗示政府处于财务困境中，损害其信誉。 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：上饶创投集团是一家由上饶市国有资产监督管理委员会（上饶市国资委，占比55%）和上饶经济技术开发区（上饶经开区）管理委员会（占比45%）共同出资组建的有限责任公司，上饶市政府因此持有公司的全部股份，并对其进行控制和监督。公司高级管理人员的任命及重大投融资活动须经市政府批准。 政府以往和预期支持力度为“强”：上饶创投集团受上饶经开区管委会委托开展市政建设项目并定期获得其合同付款。公司采用成本加成商业模式确认的利润率为6%-18%。过去五年，政府转移支付及拨款在公司总营收中的平均占比达到16%左右。上饶创投集团亦曾定期收到公共部门的注资，还拥有上饶经开区供水和污水处理的独家专营权，并享有运营补贴和税收优惠等支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：上饶创投集团依靠债务融资开展项目，特别是安置房等一旦延期可能会引发社会问题的项目。不过公司的项目组合较为多元，若发生违约，上饶市政府可能会采取行政和财政措施以确保公司业务不会长期中断。 独立信用状况为‘b’：惠誉评定上饶创投集团的营收稳定性为“中等”。公司的市政建设和公用事业业务拥有多元化的项目或用户组合，尽管其多分布于上饶经开区内。公司的产业投资主要投向上饶市的旗舰工业企业，包括汽车和光伏产业。公司还拥有可平滑价格波动的成本传导机制。基于可预测的成本结构和较长的投资期限，惠誉评定公司的运营风险为“中等”。因大额资本支出导致杠杆率高企，惠誉评定公司的财务状况为“较弱”。惠誉认为，上饶集团将在中期内继续担任上饶经开区的主要市政建设公司，承接政府项目。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》为上饶创投集团授予评级，反映了上饶市政府对公司的最终所有权及监督权、政府以往提供的财政支持及公司在上饶市发展（政府的重要战略举措）过程中所发挥的功能性作用。上述因素表明，需要时上饶市政府为上饶创投集团提供特别支持的可能性高。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》载明的四大因素得出上饶创投集团的发行人违约评级，基于《公共服务类营收支持企业评级标准》评定其独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对上饶市政府为上饶创投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 -上饶创投集团若违约带来的社会政治影响和融资影响增强，或政府以往支持力度增加，导致上饶市政府为其提供支持的意愿提升。 -上饶创投集团独立信用状况提升 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对上饶市政府为上饶创投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 - 上饶创投集团违约带来的社会政治影响或融资影响显著趋弱，政府以往支持力度减弱，或政府稀释在该公司中的持股。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 上饶创投集团是江西省上饶市最大的政府相关企业之一。公司主要从事基础设施建设及上饶市政府授权的产业投资、城市供水和污水处理业务。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级