惠誉：中国水泥企业比钢铁、铝生产商面临更多挑战

惠誉评级 - 香港 - 2023年10月25日：惠誉评级表示，中国持续的房地产低迷将继续对该国的原材料生产商产生复杂的影响，供应紧张有助于钢铁和铝生产商，而水泥行业由于依赖房屋和道路工程建设的程度更甚、将面临更大的压力。 由于铁矿石价格坚挺，今年中国钢铁制造商的盈利依然疲软，但我们预计2023年四季度供应量将小幅下降，这可能会推高平均售价并支持利润率的温和回升，尽管我们仍预计全年利润率将同比基本持平。 我们认为，政府已经撤销了今年早些时候对钢铁生产商削减2023年粗钢产量的要求，现在允许国内生产商将年产量基本维持在2022年水平。然而，粗钢产量在2023年首9个月同比增幅为1.7%，意味着未来三个月可能需要至少平均减产6%，以保证今年产量不超过去年。 与此同时，我们预计钢铁需求将能够承受持续疲软的房地产市场。近年来，随着中国可再生能源投资的大幅增加，推动了对新型合金钢材料和电工钢基地的需求，钢铁制造商一直在将业务结构转向制造和可再生能源领域。从水泥混凝土到钢结构建筑的持续转型进一步推动了这一需求。我们估计，中国目前每年在钢结构上使用超过1亿吨金属，比6-7年前的约5000万吨大幅增加。 自年初以来，钢材出口也受益于人民币贬值。媒体报道称，美国和欧盟正在就钢铁和铝全球安排进行谈判，可能对中国出口钢铁征收新关税。我们预计这不会对中国钢铁行业产生重大影响，因为美国和欧盟不是中国钢铁的主要目的地市场。 未来一年左右铝供应可能会收紧，从而可能推高国内平均售价和铝生产商的利润率。中国政府于2023年8月发布了有色金属行业工作计划，设定2023年和2024年产量增长5%的目标，主要是为了支持其绿色转型目标。我们认为，供应的增加不足以满足潜在的需求增长，而该行业对可再生能源和绿色汽车行业的高度重视支撑了潜在的需求增长。 另一方面，水泥行业因房地产市场影响而承受更大压力，自年初以来销量和平均售价下降，生产商利润率受到影响。尽管中国核心市场低迷，一些企业仍继续向海外扩张，导致杠杆率上升和自由现金流为负。惠誉于2023年9月4日将中国西部水泥有限公司（BB-/负面）的评级下调一级，并维持负面展望，突显该公司自由现金流持续为负值，且由于其激进的资本支出（主要是在其他运营环境风险较高的国家）。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：China’s Cement Makers Face More Challenges than Steel, Aluminium Producers (Wed 25 Oct, 2023) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。