惠誉授予山东高速集团拟发行的美元永续证券“A-(EXP)”评级

惠誉评级 - 香港/北京 - 2024年5月17日：惠誉评级已授予山东高速集团有限公司（Shandong Hi-Speed Group Co., Ltd.，“山东高速集团”，A/负面）拟发行的美元高级有担保永续证券 'A-(EXP)' 预期评级。该证券将由 Coastal Emerald Limited 发行，并由山东高速集团无条件及不可撤销担保。 Coastal Emerald 是在英属维尔京群岛注册成立的有限责任公司，是山高控股集团有限公司（Shandong Hi-Speed Holdings Group Limited，“山高控股”）全资持有的SPV。山高控股在港交所上市，截至2023年底，山东高速集团直接持有山高控股22.68%股份，并通过离岸子公司 Shandong International (Hong Kong) Limited 持有20.77%股份。 惠誉将山东高速集团视为山东省政府旗下的政府相关实体 (GRE)。吸收合并齐鲁交通发展集团有限公司 (Qilu Transportation Development) 后，山东高速集团运营全省83%的高速公路。同时，山东高速集团还从事各类交通基础设施的建设、运营和管理以及贸易和金融服务，业务多元化程度较高。 拟发行债券的所得收益将用于为现有债务提供再融资并用于一般企业用途。 关键评级驱动因素 拟发行证券的评级比山东高速集团的发行人违约评级 (IDR) 低一个子级；这一个子级的差异反映出，在面临压力的情况下，山东高速集团可能会在其需要特别支持时，优先考虑其他高级无抵押债务，尽管拟发行的债券为非次级债券。这一子级调整与在类似结构下授评的其他债券一致。 尽管债券具有永续性质，其担保也将构成山东高速集团的直接、一般、非次级和无条件债务义务。在任何时候，它们都将至少与所有其他现在和未来的非次级和无抵押债务处于同等受偿顺序，因此，惠誉在评估山东高速集团的资本结构或杠杆时不会给予永续证券 equity credit。 惠誉认为，拟发行票据实际上有到期日，这与首个可赎回日的票面利率上调（step-up）相关联。股息制动（dividend stopper）条款也降低了发行人选择递延支付票息的机会。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Rates Shandong Hi-Speed Group's Proposed USD Perpetual Securities 'A-(EXP)' (Fri 17 May, 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。