惠誉发布济高控股首次'BBB'的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 19 May 2021: 本文章英文原文最初于2021年5月18日发布于：Fitch Publishes Jinan Hi-tech's First-Time 'BBB' Rating; Outlook Stable 惠誉评级已发布济南高新控股集团有限公司（Jinan Hi-tech Holding Group Co., Ltd.，“济高控股”）'BBB'的长期外币和本币发行人主体评级，展望稳定。 济高控股成立于2001年，由济南市政府通过济南高新技术产业开发区（济南高新区）国有资产监督管理委员会全资拥有，是济南高新区唯一一家主要从事基础设施建设和土地一级开发的开发和运营机构。此外，该公司亦经营为其核心业务提供支持的配套业务，如园区住宅开发和产业金融服务。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：济高控股是一家国有独资有限责任公司，其管理层任命和业务运营一直受济南市政府有力管控。该公司的董事会和高管由政府任命或批准，所有重要企业活动（包括并购、处置、战略发展、长期计划、年度预算、重大资本支出和融资计划）均须获得政府批准。 政府以往支持力度为"强"：济高控股持续获得政府的财政支持，包括2017至2019年间获得的总额为1.77亿元人民币的合格项目补贴。此外，该公司于2017至2019年间及2020年第三季度分别获得注资55亿元人民币及11亿元人民币，该等资金用于支持基础设施建设及用作种子资金。此外，政府置换了济高控股35亿元人民币的债务，并以零对价向其转让了一家国有企业的股权，以支持其业务发展。 违约带来的社会政治影响为"中等"：济高控股是济南高新区这一山东省内一流高新区的整体的一部分，承担着为济南市经济发展和科技创新提供支持的职能。惠誉认为，济高控股若财务失败将造成建设项目和其他投资延迟，进而会对济南高新区的发展带来不利影响。但是，惠誉对该指标"中等"的评定是考虑到，济高控股业务的地域集中度较高，且其他当地城市开发商可取代其履行职能而使服务供应不受影响。 违约带来的融资影响为"强"：济高控股频繁在国内外债券市场上发债，收益多用于运营和建设济南高新区。因此，惠誉认为政府有很强的意愿向济高控股及时提供支持，因为该公司违约将损害政府声誉并推高当地其他政府相关企业的融资成本。但是，济高控股的资产规模小于其他政府相关企业，且其债务规模占济南市整体债务风险的比例较小，以致其违约造成的融资影响的严重程度有限。 独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评估济高控股的独立信用状况。惠誉评定该公司的营收稳定性为"较弱"，原因是其业务的地域集中度较高，且其在关键业务领域须遵循政府指导价以致其灵活性有限。惠誉评定济高控股的运营风险为"中等"，是因为预期该公司主要成本驱动因素波动性较低且关键运营资源供应充足。 惠誉评定济高控股的财务状况为"较弱"是基于其较高的杠杆率及较低的保障倍数。惠誉认为，该公司的大型建设项目将继续令其财务状况承压。济高控股的债务多在三至五年内到期，惠誉预计该公司将依赖再融资偿债。惠誉预计该公司2024年杠杆率将维持在40倍以上。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对济高控股进行评级，以反映政府对该公司的持股、直接管控及大力支持。惠誉亦考量了济高控股若违约将对政府造成的社会政治影响和融资影响。 此外，惠誉亦基于其根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的济高控股'b'的独立信用状况得出该公司的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉若上调对济南市政府信用状况的内部评估结果，或因认为政府为济高控股提供合规支持的意愿增强而重新评估该公司的政府相关企业属性，则将对济高控股采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若济高控股违约带来的社会政治影响或融资影响降低、惠誉评定政府支持该公司的力度减弱，或政府稀释对该公司的持股或控股权，则惠誉或下调该公司评级。济高控股的财务实力和偿债能力趋弱亦可能导致惠誉对其采取负面评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级