标普：因流动性疲弱，融创中国评级下调至“B-”；评级列入负面信用观察名单（完整评级公告）

- 融创中国控股有限公司（融创中国）将有大量债务需要在未来6至12个月偿还，再融资风险显著、流动性疲弱。 - 我们将这家房地产开发企业的流动性评估从稍欠调整为疲弱。其股票、债券价格双双重挫，反映资本市场对该公司的信心正在快速下降。 - 2022年3月17日，标普全球评级将融创中国的长期主体信用评级从“BB-”下调至“B-”，将其存续优先无抵押债券的长期债项评级从“B+”下调至“CCC+”，同时将所有评级列入负面信用观察名单。 - 我们期待在进一步了解到融创中国的再融资计划之后尽快将评级移出信用观察名单。 香港，2022年3月17日—标普全球评级今日宣布采取上述评级行动。 融创中国流动性变差，面临着突出的再融资风险。我们将其流动性状况评为疲弱。境外市场的表内私募债持有人可能会启动加速偿还，而这些私募债多数都在12个月之内到期。 融创中国本已面临着庞大的债券到期高峰，以上私募债进一步加剧了偿债负担和流动性压力。不过我们认为，该公司有一定机会说服私募债持有人不启动加速偿还。截至3月末，融创中国未来12个月到期的境内外公开债券约为240亿元人民币，其中包括两笔分别在6月份和8月份到期、金额均为6亿美元的优先债。 我们认为，由于项目监管账户预售资金的提取条件依旧严格，在偿还债务之后，融创中国的可提取现金规模已经大幅下降。我们估计，控股公司层面可提取现金已经从截至2021年末的130亿元至140亿元下降到一个较低水平，而项目监管账户中的大部分资金都无法提取。据我们估计，今年一季度融创中国已经偿还的境内债券及境内非银债务大约有130亿元。 融创中国境内债务的重组风险正在上升。我们认为，由于可提取现金少、合同销售不振，该公司有一定概率需要与债权人协商境内债券的还款条件，并探讨债务展期的可能性，即便只是当作一条备选方案。该公司未来6个月内到期的境内公开债约105亿元人民币，其中40亿元投资者可在4月份回售。 融创中国境内银行关系的维护仍是其维持正常运营的关键。虽然其他渠道的融资难度增加，但我们估计截至2月末该公司的银行贷款仍有1,050亿-1,100亿元，相比2021年初的1,150亿-1,200亿元仅小幅下降。银行债务通常占融创中国总债务的40%左右。这一点应该有利于该公司维持表内外开发项目的进度，进而维持合同销售。 融创中国资产处置计划的实施进展慢于我们先前预期。过去三个月发生的信用事件阻碍了资产处置计划的执行，我们认为其实施难度比我们之前的预料要高。该公司一季度成功卖掉了一些项目，但50亿元的净得资金已用于债务的偿还。 我们认为，要想及时、大规模地处置更多资产，从而补充足够多的流动性，难度已经越来越大。我们还认为，资产负债表的萎缩叠加土地收购的停滞，将会降低融创中国的可售货值，削弱其业务状况。 我们期待在进一步了解到融创中国将如何在流动性吃紧情况下管理即将到期的债务之后，尽快将评级移出信用观察名单。如果该公司逾期未付风险日益上升，同时又无法制定出切实可行的再融资方案，那么我们可能会将评级下调一个或多个级别。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级