标普：2019年实现强劲业绩后，中海油服准备迎接艰难局面

香港，2020年3月27日—标普全球评级今日表示，在低油价及行业产能过剩的背景下，中海油田服务股份有限公司（中海油服；BBB+/稳定/--）今年将面临价格和作业量的双重压力。但是，考虑到该公司作为中国海洋石油有限公司（中海油）重要的海上钻探及油田服务承包商，我们认为中海油服将能够经受住冲击。另外，自上一次行业下行周期（2015-2017年）以来，中海油服已转型为轻资产业务模式。 我们预计，2020-2021年间中海油服的经营性资金流（FFO）对债务比率将在20%-25%区间，仍高于触发评级下调的分界水平（20%以下）。我们估算2019年公司的FFO对债务比率在35%-40%区间。 我们认为，2020年中海油服钻井平台的日历天使用率或将从高位下降。若油价保持低迷，公司将在未来两个季度面临更多的合同延期或取消，特别是海外客户。我们的基本假设是，2020年公司自升式钻井平台的使用率为65%左右，半潜式钻井平台的使用率为50%，低于85%以上及75%的合同水平。 石油勘探及生产企业仍在为应对此次油价的突然暴跌制订方案。因此未来对使用率带来多大程度的冲击仍存在不确定性。未来数月，公司可能就更多合同与客户进行重新协商。2019年，中海油服钻井服务平台的日历天使用率达到78.5%的高位，高于2018年的66.8%。 中海油计划削减资本开支可能导致中海油服的相关合约价格下降。中海油计划大幅削减2020年的资本开支及生产。我们预计，削减的将主要为海外市场的新项目及高成本项目。由于中海油服参与中海油海外项目的数量有限，因此对中海油服作业量的影响将相对温和。 考虑到新的勘探项目将首先被暂停，我们预计，中海油服的物探采集和工程勘察服务板块受到的冲击将最为严重，预计2020年的收入将下降逾30%。其次受到严重冲击的将是钻井业务，我们预计该业务板块的收入将下降28%-30%。油田技术服务及船舶服务板块主要扎根国内市场，我们预计这两个板块今年的收入将下降18%-20%。总体而言，我们预计，在2019年实现42%的收入增长后，2020年中海油服的收入将下降25%-28%。 我们认为，2020年中海油服将灵活削减部分有自主裁量权的资本开支。今年公司实际的资本开支总额或将低于管理层制订的48亿元人民币的指引水平。这一数额仍与公司在其2020年战略指引会中所述一致，未发生变化。在中海油调整资本开支后，中海油服也可能修改其资本开支计划。中海油服2020年的资本开支将主要投入在研究与开发、提升环境保护标准以及设备整修方面。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级