标普：去年利润创历史新高后，万华化学面临盈利回落风险

香港，2022年3月15日—标普全球评级今日表示，因原材料成本上涨，万华化学集团股份有限公司（万华化学）未来12-18个月将面临利润回落风险。同时，公司的持续投资很可能限制其减债能力，因此我们预计公司的杠杆率将逐渐上升。 原材料成本上涨或将令万华化学的利润率在未来12-18个月承压。过去两年，原材料成本在公司化学品的营业成本中占比达到80%-85%。年初至今，关键原材料苯的价格已较2021年平均水平上涨了20%-30%。其他主要原材料的市场价格，如液化石油气和煤炭也因供应链不确定性而攀升。这可能导致化学品价差从2021年的最高位水平上回落。 我们预计，万华化学未来12-18个月的资本开支水平将维持高位，从而拖累减债的可能性。通过扩大业务规模和丰富产品供应，公司的业务实力将逐渐增强。同时，这也将提高公司于投资期的杠杆率。2021年万华化学的资本开支增长16%，达到270亿元人民币。 举例而言，万华化学将在福建省建设二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）、聚氯乙烯（PVC）和丙烷脱氢（PDH）设备。公司还将扩大精细化学品的多样性，例如增加双酚A和尼龙12的产能。公司还计划投资可生物降解材料和锂电池三元正极材料（NCM）等新业务领域。 依托万华化学的强劲利润，2021年公司杠杆率有所下降。其债务对EBITDA比率由2020年的2.4倍降至2021年的1.5倍。若我们预计公司杠杆率能持续保持在该水平以下，就可能触发我们采取正向评级行动。根据我们初步计算，公司的EBITDA大幅增长115%至398亿元人民币。除销售价格上涨因素外，公司投入新增产能也助推了这一增势。2021年，万华化学的聚氨酯系列和石化系列的产品销量分别增长35%和75%。我们对公司的评级仍然为(BBB/稳定/--)。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级