穆迪维持佳源国际的B2/B3评级，展望调整为稳定（完整评级公告）

香港、2021年10月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持佳源国际控股有限公司的B2公司家族评级，以及佳源国际所发行债券的B3高级无抵押债务评级。 穆迪同时将展望从正面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师陈晨表示：“展望调整至稳定反映了我们预计在具有挑战性的经营和融资环境下，佳源国际的信用指标满足上调评级标准的可能性不高。” “维持评级反映了我们预计未来6-12个月佳源国际将有充足的流动性来应对严峻的经营和融资环境带来的风险。”陈晨补充称。 评级理据 佳源国际B2的公司家族评级反映了：（1）公司在其长三角地区核心市场的运营记录，这受到较强的销售执行能力的支持；（2）低成本的优质土地储备。 另一方面，佳源国际的B2的公司家庭评级受下列因素的制约：（1）还在发展中的经营规模；（2）举债实现业务增长的相关财务风险；（3）较窄但仍在改善的融资渠道。 穆迪预计未来6-12个月佳源国际的合约销售将会下降，原因是融资环境紧张导致购房者信心下降。这将减少公司的运营现金流进而削弱其流动性。 穆迪预计未来6-12个月佳源国际的流动性将保持充裕。截至2021年6月30日，该公司非受限现金结余为人民币105亿元，而披露的短期债务为人民币81亿元。穆迪预计该公司将使用内部现金偿付部分到期债务，但此举将减少未来12-18个月可用于运营的资金。 由于存在法律和结构性从属风险，佳源国际的高级无抵押债务评级为B3，较B2的公司家族评级低一个等级。大部分债权在运营子公司，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将较低。 在环境、社会和治理（ESG）方面，穆迪考虑了佳源国际股权集中于沈天晴先生的相关风险，沈天晴先生持有佳源国际69.7%的股权，截至2021年3月31日已质押了公司已发行股份总数约10.1%用于融资。 穆迪还考虑了佳源国际为作为在香港联交所上市的公司，必须遵守香港《上市规则》和《证券及期货条例》。此外，沈天晴先生通过注资增强公司的经营和股权基础，并减少股份质押贷款从而降低控制权变更的风险，这体现了他对公司的承诺。 可引起评级上调或下调的因素 若发生下列情况，穆迪可能考虑上调佳源国际的评级：（1）其合约销售额和收入显示出可持续的盈利性增长,（2）持续增强信用指标，调整后收入/债务比率持续高于80%、EBIT/利息比率持续高于3.0倍；（3）融资渠道进一步多元化；（4）控制权变更风险维持在较低水平。 另一方面，如果公司合约销售额或收入增长低于预期，或信用指标趋弱，具体而言，若（1）EBIT利息覆盖降至2.0倍以下；（2）收入/调整后债务比率低于55%；（3）流动性趋弱，所持无限制现金/短期债务比率低于1.0倍；（4）融资渠道收窄；或（5）控制权变更风险上升，则佳源国际的评级有可能下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 佳源国际控股有限公司主要在江苏省和安徽省从事普通住宅地产的开发。截至2021年6月底，该公司的总土地储备约为1,870万平方米。除了住宅型房地产项目，该公司还从事商业房地产业务。 来源：穆迪投资者服务公司