惠誉：中国政府将审慎推进财政整顿

Fitch Ratings-Hong Kong-10 March 2021: 本文章英文原文最初于2021年3月8日发布于：China Strikes Cautious Note on Fiscal Consolidation 惠誉评级认为，全国人大（中国立法机构）年度会议上发布的预算报告表明，中国政府将采取审慎的方式退出财政政策支持，以确保经济从新冠肺炎疫情的冲击中持续复苏。 中国政府计划在2021年推行的财政整顿的力度将较惠誉此前预期更为温和，这符合财政政策支持经济增长的目标，不过由于去年土地销售强劲及公共支出低于预期，政府目前的财政状况也较惠誉先前预期更为稳健。政府的总体目标是旨在将2021年的赤字率从2020年的"3.6%以上"降至3.2%。 惠誉预计，本年度综合财政赤字占GDP的比例将自2020年的9%减至7.5%。在预算报告公布之前，惠誉预计2021年赤字占GDP的比重将自2020年的约11%下调至6.1%。惠誉在对中国财政账户的分析中综合考虑了四项公共部门预算，将在官方预算赤字口径之外的预算表内财政活动（例如与正在实施的基础设施建设刺激措施相关的支出）纳入在内。 得益于中国经济的迅速复苏及政府采取的较为审慎的财政纾困措施，2020年中国财政状况的恶化程度较许多其他国家相对舒缓，不过，2021年中国政府推行的财政整顿的力度也将比许多其他国家更加温和。 惠誉的基准预测显示，至2021年末，中国政府债务与GDP的比率将升至57%左右，较2019年末增加10个百分点。在这一水平上，中国政府债务与GDP之比将保持在略低于'A'评级国家中值的水平，而惠誉预计同期内'A'评级国家该指标中值的上升速度将略快于中国。 中国政府恢复设定经济增速目标，将2021年GDP增速目标设定在6%以上，这与"十四五"规划（2021-2025年）制定的年均增长目标相吻合。设定增速目标的做法蕴含风险，以往曾助推信贷过度增长。但是，2021年这方面的风险将较为有限，原因是随着疫后经济复苏，增速目标将不难实现——惠誉预测2021年中国经济增速将达到至少8%。惠誉预计，未来几年政府或将逐渐淡化GDP增速目标，转而强调创造更多就业岗位和控制失业率。 惠誉于2020年7月确认中国的评级为'A+'，展望稳定，并在该评级行动评论中指出，若中国的金融系统脆弱性急剧上升（如未来几年未能将信贷增速降至接近名义GDP增速的水平），评级则可能面临下行风险。提交全国人大审议的政府工作报告指出，政府制定了社融规模和M2增速与名义GDP增速相匹配的目标，这令上述问题暂时得到缓解。该目标与惠誉的预期一致，即2021年整个经济体口径下中国的杠杆率将大致企稳，而2020年政府债务占GDP比重的升幅逾20%。 全国人大会议重点审议了数项旨在应对长期增长可持续性挑战的政策。不过，这些政策的效果仍然难以确定。例如，旨在实现"适度"的生育水平以及推进户籍制度改革的政策，着眼于应对可能出现的劳动力萎缩和社保待遇差别问题，但这些改革举措在以往的落实过程中遇到挑战。 全国人大会议还讨论了货物、服务和投资贸易自由化改革方案。但是，在中美关系紧张局势升级的背景下，中国政府仍致力于寻求减少本国对外国技术的依赖。与此同时，疫情在更广范围内引发全球多个地区的保护主义情绪再度抬头。上述趋势可能会为贸易前景蒙上阴翳，并可能对中国中期内的经济增速产生不利影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级