标普：金科股份破产重整或成范例

香港，2024年4月25日—标普全球评级4月24日表示，破产重整可能有助于挽救出险中国开发商。根据中国企业破产法，金科地产集团股份有限公司（金科股份）已诉诸法院破产重整程序。 “我们认为金科股份的最后努力反映了中国房地产危机的最新发展。债权人和股东或将接受损失，使该开发商能够恢复正常运营，”标普全球评级信用分析师廖美珊表示。 详见我们4月24日发布的报告《三分钟谈房企重组：金科股份破产重整或成范例》（Your Three Minutes In China Property Reorgs: Jinke's Court Workout Could Spur Others）。 2024年4月22日中国法院受理了金科股份重整申请。法院将主导该总部在重庆的中型开发商的违约债券（境外和境内）处置。金科股份有存量境内外债务，这将是首家进入境内重整程序的全国性房企。重要的是，发行人是在境内注册的企业。 “该重整是金科股份的自救之路，也是类似出险企业的重组模板，” 标普全球评级信用分析师高帆表示。 2021年（中国房地产开始下行之前）我们授评的开发商中，约1/5在中国注册成立。他们通过直接发行或担保的形式发行境外债券。 在金科股份重整中，境外和境内债券投资者将位于同等偿付顺序（pari passu）。 这不同于境外注册的中国开发商（所谓的红筹房企）的境外债券投资者所面临的情况。大多数中国开发商所发行的境外债券是通过红筹结构发行的，包括恒大集团的境外债。 如果境外母公司被清盘，境外母公司（以及境外债券投资者）只能通过从境内实体汲取现金来获得偿付，如股息或出售权益。这存在许多法律和执行风险。此外，如果是境内实体清盘，按照偿付顺序作为股东的境外母公司只能排在境内债权人之后。 金科股份和许多其他类似处境的中国开发商都陷入了债务反复展期的循环之中。他们与债权人谈判的解决问题方式通常是延长偿付时间，而未触及核心问题：削债。 “我们认为法院重整对发行人更具建设性。缘于如果成功，重整将带来全面的重组方案，包括削减债务和注入新股本。重整后，企业或将修复资产负债表而能够正常经营，”标普全球评级信用分析师李畅表示。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级