美元债连续下挫，花样年累计回购1940万美元

花样年（1777.HK，“公司”）周五（5月14日）晚间公布，继本周三及周四公布的回购之后，公司连续第三天从公开市场回购其存量美元债券：本周五（5月14日），进一步于公开市场购买本金总额分别为约50万美元及650万美元的 Fantasia 9.875 10/19/2023 及 Fantasia 10.875 03/02/2024。 过去3个交易日（5月12日 - 14日），花样年于公开市场累计回购： （i）本金总额为20万美元的 Fantasia 10.875 01/09/2023（占初始本金额的0.04%）； （ii）本金总额为250万美元的 Fantasia 9.875 10/19/2023（占初始本金额的1.25%）；及 （iii）本金总额为1470万美元的 Fantasia 10.875 03/02/2024（占初始本金额的5.88%）。 公司将根据票据及契约的条款注销回购的票据。 董事会认为，购买有关票据将减少公司之未来财务开支及降低其财务资产负债水平，符合公司及其股东之整体利益。公司于购买票据后维持良好的流动资金状况，且可能会视乎市况进一步购买票据。 此外，花样年周五晚间还宣布，董事会获悉，执行董事兼公司控股股东曾宝宝小姐之直接全资拥有公司真宝艺术基金会同日于公开市场购买本金额为200万美元之上述2024年票据。 至此，花样年及其控股股东过去3天累计回购规模为1940万美元。 【美元债显著下跌】 花样年的连续回购意在支撑其美元债的二级价格。 本周二（5月11日），花样年曲线在没有headline的情况下大幅下跌2 - 3pt以上，公司随后出面安抚市场、称流动性充裕，短端（2021 - 2022s）价格当日略有回调。 周三（5月12日），花样年举行了固收投资者电话会，管理层表示，已经着手从二级市场回购部分美元债券以支撑价格，并向投资者介绍了再融资计划及流动性情况。受电话会及回购预期的提振，截至周三收盘，花样年曲线反弹50c - 2.5pt。周三盘后，花样年公告了530万美元的回购（涉及2023 - 2024年到期的3笔存量债）。 不过反弹未能延续，周四，花样年曲线再度走弱，2022 - 2024年下跌50c - 1.5pt，私银和快钱卖盘压力较大，短端（2021s）价格相对稳定。同期（周四），花样年继续回购了510万美元债券（涉及2023 - 2024年到期的2笔存量债）。 周五，如上文所述，公司及其实控人又回购了900万美元。同期，SereS的数据显示，花样年曲线继续走弱：2021 - 2022s下跌25 - 75c不等，较长期限的2023 - 2024s则下跌1 - 1.25pt。 【再融资压力】 花样年对离岸债券市场的依赖度较高（离岸债券占总债务的62%），也是美元债市的常规发行人（存量规模39亿美元、11笔）；同时，它的存量美元债期限短、到期集中，下图可见，2021 - 2022年到期量在10亿美元左右、2023年在15亿美元： 图片来源：WST Pro 2021年来看，四季度花样年到期3笔存量美元债券，Fantasia 15 12/18/2021、Fantasia 6.95 12/17/2021 以及 Fantasia 7.375 10/04/2021，本金额合计9.5亿美元；另有约25亿人民币在岸债券下半年到期或可回售。 周三举行的电话会上，花样年管理层透露了年内到期部分美元债券的再融资方案，其中包括：5亿美元的 Fantasia 7.375 10/04/2021 计划开展要约收购，要约的潜在资金来源包括内部现金以及小规模的新发债券；1.5亿美元的 Fantasia 6.95 12/17/2021 (364天美元债) 计划通过汇出在岸资金来偿付；3亿美元的 Fantasia 15 12/18/2021 未提及。 此外，针对2023年到期的美元债券，花样年计划发起交换/收购要约（含额外新资金 [New Money] 份额），公司将为此申请专用外债额度。 花样年目前有3.5亿美元的离岸债券发行额度，现有额度用尽后可以再申请8亿美元。花样年及其离岸子公司目前共有1.2亿美元离岸现金；公司还在寻求8000万 - 1亿美元的离岸银团贷款。 WST Pro的数据显示，花样年当前（5月14日）的收益率曲线在12% - 15%的较高水平，无疑会给再融资带来一定困难，这也是公司连续回购意图支撑二级价格的动力。 图片来源：WST Pro（5月14日数据） 除去一连串的公开市场回购，花样年也在积极与市场沟通、回应投资者关切：公司周五向媒体表示，其已向瑞银资产管理 (UBS AM) 确认、后者并未出售花样年美元债持仓，以回击相关的市场rumor。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。