穆迪下调融创的评级至B1/B2，展望从稳定调整为负面（完整评级公告）

香港、2022年2月11日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司将融创中国控股有限公司的公司家族评级从Ba3下调至B1，并将其高级无抵押债务评级从B1下调至B2。 穆迪也将上述所有评级的展望从稳定调整为负面。 穆迪助理副总裁/分析师陈晨称：“评级下调反映融创的融资渠道受限和运营现金流趋弱，导致公司的流动性缓冲减少。” 穆迪同时预计融创的合约销售额下降将进一步对其主要信用指标构成压力，该指标不再支持此前Ba3的公司家族评级。 “负面的评级展望反映了在具挑战性的运营环境下，未来12-18个月公司的运营和财务表现可能会进一步走弱。” 评级理据 穆迪估计，截至2021年底融创的现金余额和现金/短期债务覆盖率已显著下降。此外，穆迪认为大部分此类现金留存在项目层面，无法立即用于偿债。 截至2021年6月底，融创的未限制用途现金结余为人民币1,010亿元，高于同日披露的人民币910亿元短期债务。但穆迪预计2021年底至2022年上半年融创的现金/短期债务比率可能会降至1.0倍以下。 穆迪同时预计融创的融资渠道将仍然偏弱，未来6-12个月公司以合理成本发债为到期债务再融资的可能性较低。具体而言，融创在2022年底之前到期的境外债券为12亿美元。 尽管如此，穆迪预计融创的流动性将保持充裕。该公司的现金结余和运营现金流将足以应对未来12-18个月的到期债务、应付土地款和分红。2021年10月以来，融创也已积极地通过配股、出售资产和投资，以及控股股东提供无息贷款等方式募集了人民币200多亿元的新资金。但是，鉴于目前市场环境充满挑战，穆迪认为融创进一步出售资产的计划将面临不确定性。 穆迪预计未来6-12个月融创的合约销售额将会下降，原因是融资环境紧张导致购房者信心减弱，并且资产和项目处置后公司的可售资源已有所减少。合约销售额下降也会削弱公司的财务状况和减少其运营现金流，进而削弱其流动性。2021年第四季度融创的合约销售额同比下降30%。 穆迪预计，未来12-18个月融创的利息覆盖率（按EBIT/利息覆盖率衡量）将从截至2021年6月底的12个月的2.6倍降至1.8倍-2.0倍，原因是收入确认放缓和利润率下降。与此同时，穆迪预计同期融创以收入/债务比率衡量的债务杠杆率将从70%降至55%-60%。考虑到其业务状况，上述信用指标使公司的评级处于B1的水平。 融创的B1公司家族评级反映了该公司在强大的品牌和市场地位支持下的较大运营规模，以及主要位于一线城市的优质土地储备。 另一方面，该公司的公司家族评级考虑了其偏弱的财务指标及较高的再融资不确定性。融创的公司家族评级也受到以下因素的制约：公司对非标借贷的敞口较大，以及高度依赖与合资企业和联营公司的合作关系。最后一个因素令人忧虑其或有负债，并降低了企业的透明度。 由于存在结构性从属风险，融创B2的高级无抵押债务评级较公司家族评级低一个子级。融创大部分债权在运营子公司层面，在清算情景下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素。因此，这降低了控股公司层面债权的预期回收率。 环境、社会和治理（ESG）因素方面，融创的公司家族评级考虑了公司的股权集中度较高以及对合资企业的投资庞大的情况。 穆迪同时考虑了该公司根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和标准。特别是融创由12名成员组成的董事会包括4名独立非执行董事。公司的审计和薪酬委员会均由独立非执行董事主持。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于其评级展望为负面，融创的评级获上调可能性不大。但如果融创加强其融资渠道、流动性和信用指标，并提升运营现金流，则穆迪可能会将其展望恢复为稳定。 评级展望调整为稳定考虑的信用指标包括无限制用途现金/短期债务比率持续高于1.25倍，以及EBIT/利息覆盖率持续高于2.0倍。 另一方面，若融创的流动性和再融资风险上升，境内外市场融资渠道转弱，或因房地产销售下滑导致运营现金流大幅下降，则穆迪可能会下调融创的评级。 评级下调考虑的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续降至1.5-2.0倍以下，调整后收入/债务比率降至50%以下，或无限制用途现金/短期债务比率低于1.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 融创中国控股有限公司于2010年香港联交所上市，该公司是一家住宅及商业地产项目综合开发商，其项目分布在中国各主要经济区。该公司从事多个类型地产的开发，包括中高档住宅、独栋别墅、联排别墅、零售物业、写字楼、停车场等。 截至2021年6月底，该公司（包括合资公司和联营公司）的国内权益土地储备总面积为1.64亿平方米。该公司2020年收入为人民币2,306亿元（355亿美元）。 来源：穆迪投资者服务公司