标普：景瑞控股拟进行的伺机置换或可减轻其偿债压力

香港，2020年11月5日—标普全球评级今日表示，景瑞控股有限公司（景瑞控股：B/稳定/--）拟进行的置换要约及新债券发行计划将小幅缓解公司2021年的境外流动性压力。我们将该置换要约视为伺机债务重组，而非因面临到期足额偿还压力而进行的大幅折让置换。 我们认为，该中国房地产开发商拟就2021年4月到期的优先无抵押美元债券发起置换是公司进行积极财务管理的一部分。截至2020年6月30日，景瑞控股的现金余额约为120亿元人民币，足够覆盖包括该拟置换债券在内的短期到期债务。我们认为，景瑞控股还保持保守的投资风格。公司计划在购地时与合约销售额增速保持一致节奏，并计划保持充足的流动性以应对偿债所需。我们预计，若该置换要约不能成功完成，景瑞控股也不会因该债券到期的偿付问题发生违约。 我们还认为，拟进行的置换要约将能够满足原债券的承诺。根据要约方案，每1000美元本金的原债券将被置换为1000美元的新债券，应计利息将以现金形式支付。同时，每置换1000美元本金将获得5美元现金奖励。置换后的新债券票息有望高于原债券。 不过，景瑞控股较小的规模和土地储备制约着公司的流动性缓冲空间及杠杆率改善。公司需要持续补充土地以维持销售增长。公司较高的美元债券敞口（占截至2020年6月30日债务总额的47%），也使其容易受到境外融资环境波动的影响。与景瑞控股相比，规模较大和土储较多的较大型开发商在面临房地产市场的不利局面时，将有更强的经营灵活性。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级