惠誉下调盐城东方集团评级至‘BB-’，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-22 November 2018: 本文章英文原文最初于2018年11月6日发布于：Fitch Downgrades Yancheng Oriental to 'BB-'; Outlook Stable 惠誉评级已将中国的盐城东方投资开发集团有限公司（盐城东方集团）的长期外币和本币发行人违约评级从‘BB’下调至‘BB-’，展望稳定。 惠誉同时将盐城东方集团全资子公司Oriental Capital Company Limited（OCC）发行、票息率5.15%、2019年到期的3亿美元高级无抵押票据的评级从‘BB’下调至‘BB-’。 惠誉是在下调对盐城市政府信誉度的内部评估结果之后采取上述评级行动。盐城东方集团与盐城市政府之间的关联性保持不变。上述债券的评级随盐城东方集团发行人违约评级的下调而下调。 惠誉将盐城东方集团归类为政府相关企业，反映了该公司受政府持股和控制及在盐城经济技术开发区（盐城经开区）的城市开发过程中发挥的政策性作用。 盐城东方集团是盐城经开区的旗舰企业——中国三个中韩产业园中的一园即设在盐城经开区。盐城东方集团的主要业务是在盐城经开区内从事安置房建设、基础设施建设及物业租赁和管理。 关键评级驱动因素 惠誉下调盐城东方集团的评级是因为考虑到盐城市政府的预算执行情况恶化且债务增加。惠誉认为这些因素可能会限制该市的财政灵活性。惠誉根据其政府相关企业评级标准采用自上而下的评级方法，认为盐城市政府在必要时向盐城东方集团提供特别支持的意愿未减弱。 法律地位及政府持股和控制程度为“强”：盐城东方集团由盐城市政府通过盐城经开区管理委员会全资拥有。因此，市政府通过任命盐城东方集团的董事会成员及盐城经开区管委会成员对盐城东方集团实施有力的控制和监督。惠誉评定盐城东方集团的法律地位及政府持股和控制程度为“强”，反映了该公司受地方政府间接持股和控制的情况。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：惠誉认为从政府经常向盐城东方集团提供财政支持可以看出市政府支持盐城东方集团业务扩张的决心。作为一家由政府全资拥有的政府相关企业，盐城东方集团的资本金由政府提供（包括在2017年获得政府注资5亿元人民币）。 违约带来的社会政治影响为“中等”：盐城东方集团在盐城经开区城市开发过程中发挥着重要作用，因此该公司违约可能对盐城经开区的经济发展带来负面影响。惠誉评定该指标为“中等”是因为，盐城市存在不止一家城市开发商能够在必要时取代盐城东方集团。 违约带来的融资影响为“强”：盐城东方集团是盐城经开区内具有旗舰地位的政府相关企业，但未必被视为政府代理机构，因其在盐城经开区内的地域覆盖范围有限。尽管如此，惠誉认为，盐城东方集团违约可能影响盐城市的声誉，进而影响该市其他政府相关企业的融资。 独立信用状况疲弱：惠誉认为盐城东方集团的指示性独立信用状况最高处于‘B’区间。该公司财务状况疲弱：资本支出高企，自由现金流为负，杠杆率高企。此外，盐城东方集团与政府签订的承包合同令该公司面临固有风险，因其流动性状况取决于能否按时从盐城市城府回收应收账款。 评级敏感性因素 如果惠誉对盐城市政府向盐城东方集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生改变，则可能导致该公司评级发生相应的变化。 如果盐城东方集团违约带来的社会政治影响增强且政府加大对其的支持力度，进而令盐城市政府向其提供合法支持的意愿提升，则可能触发对该公司的正面评级行动。如果盐城东方集团违约带来的社会政治影响或盐城市政府向该公司提供支持的力度大幅减弱，或政府稀释对该公司的持股，则可能导致该公司评级下调。 盐城东方集团独立信用状况或流动性状况的改善或恶化也可能导致该公司的评级调整。 来源：惠誉评级