惠誉确认中船租赁的评级为‘A’；展望稳定

Fitch Ratings-Taipei-05 June 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月5日发布于：Fitch Affirms CSSC (Hong Kong) Shipping at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国船舶（香港）航运租赁有限公司（中船租赁）的长期发行人违约评级以及CSSC Capital 2015 Limited发行的高级无抵押债券的评级为‘A’。中船租赁的长期发行人违约评级展望稳定。 中船租赁成立于2012年，是中国国有造船巨擘-中国船舶工业集团有限公司（中船集团）的船舶租赁子公司。 关键评级驱动因素 发行人违约评级 中船租赁的评级是基于惠誉认为该公司将获得中船集团提供的强力机构支持-中船集团的信用状况则是基于其获得中国政府（A+/稳定）的支持。惠誉视中船租赁为中船集团的重要战略子公司，因为中船租赁协助中船集团的客户选择船舶并提供融资解决方案，以助力中船集团的核心造船业务。由中船租赁引荐给中船集团的新订单在中船集团的新订单总量中具显著比重。鉴于中船集团与中船租赁之间的强关联性，惠誉预计中国政府对中船集团的支持将进一步延伸至中船租赁。 中船租赁的自有船舶租赁业务也在支持集团的核心业务过程中发挥了战略性的作用-该业务在行业低迷时期为中船集团的造船厂投放新的船舶订单，并投资于新型船舶，向全球客户展示中船集团的船舶建造能力。 中船租赁的管理及运营与中船集团高度整合，其与母公司共享品牌名称，并依托集团强劲的信用体质，支持其取得来自国内主要国有银行及债券市场的信贷额度。中船集团为中船租赁的部分银行借款提供担保，并在过去几年以注资方式支持公司的业务发展。 惠誉认为中船租赁的独立信用状况中等，因该公司的运营时间相对较短，资产增速高于其收益留存率，且较不多元的融资渠道。2019年末中船租赁债务与有形净值比为2.4倍，低于中国其他租赁同业的水平；鉴于中船租赁的资产年增速目标设在10%~20%区间的低位，惠誉预计中期内该公司的债务与有形净值比将保持在4倍以下。 若正在进行中的中船集团与中国船舶重工股份有限公司（中船重工）的合并，导致子公司获得合併后集团支持的可能性重新定位，惠誉将重新评估中船租赁的支持框架。关于中船集团与中船重工的下属子公司的整併计画目前尚不明朗。 稳定的评级展望反映了惠誉对中船租赁的战略重要角色及与母公司的紧密关联性不会发生重大变化的预期。该展望与惠誉对中船集团信用状况及中国主权信用评级的看法一致，亦反映了惠誉认为中船集团与中国政府之间的关联性将保持不变的观点。 高级无抵押债券 CSSC Capital 2015是中船租赁全资拥有且注册于英属维尔京群岛的境外特殊目的公司，其发行的高级无抵押债券由中船租赁提供无条件、不可撤销的担保，且始终与中船租赁的其他直接、非次级、无条件、无抵押债务处于同等受偿顺序，因此其评级与中船租赁的发行人违约评级一致。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若有迹象表明中船租赁与中船集团之间的关联性有所减弱，其原因可能是中船集团大幅稀释对中船租赁的持股，中船租赁对中船集团的战略重要性下降-体现在中船租赁与母公司核心造船业务无关的其他租赁业务的大幅扩张，则惠誉可能调降中船租赁的发行人违约评级。 若惠誉对中船集团信用状况的内部观点发生负面变化，（可能因为惠誉对中国政府及时向中船集团提供充分支持的意愿或能力的看法发生变化），亦可能导致负面评级行动。若惠誉下调中国主权信用评级，将导致中船租赁的评级发生相似幅度的变化。 此外，中船租赁的评级将面临压力，若中船租赁于中船集团与中船重工重组完毕后的集团内的战略重要性下降。 上述债券的评级与中船租赁的发行人违约评级等同，并将随中船租赁评级的变化而变化。 若中国的资本账户管制政策发生重大不利变化，以致妨碍中船集团及时向中船租赁提供后者偿债所需的跨境支持，则惠誉亦可能下调上述债券的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若中船租赁与中船集团之间的关联性增强（例如中船租赁成为中船集团的专属融资租赁公司及全资子公司），或惠誉关于中国主权信用评级的看法发生正面变化，则惠誉亦可能上调中船租赁的发行人违约评级。 上述债券的评级与中船租赁的发行人违约评级等同，只有在惠誉调升中船租赁的评级时，债券的评级才可能调升。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 与其他信用评级相关联的公开评级 中船租赁的评级受到惠誉内部对中船集团信用观点的支持。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 CSSC (Hong Kong) Shipping Company Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta CSSC Capital 2015 Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A 来源：惠誉评级