标普：中国中车能应对收入短暂下降

香港，2022年8月31日—标普全球评级今日表示，铁路客运的需求停滞将阻碍中国中车股份有限公司（中国中车）2022年收入的复苏。尽管如此，鉴于其债务水平较低，该中国铁路设备制造商应能保持稳健的信用实力。 疫情反复和客运旅行下降可能继续制约铁路设备需求，并拉低中国中车（A+/稳定/--）今年全年的收入。由于动车组和客车这两个子板块的收入下滑60%-75%，2022年上半年该公司的收入同比下降15%。2022年首七个月，疫情爆发和防疫措施导致铁路客运量下降39%。这推迟了中国中车的最大客户中国国家铁路集团有限公司（国铁集团）的采购。与此同时，机车和货车业务的强劲交付部分抵消了上述影响。 尽管下半年客运旅行需求呈现环比复苏迹象，2022全年铁路设备板块的收入应保持低迷。该板块占2022年上半年中国中车收入的31%，低于2021年的40%。该公司城轨车辆和基础设施以及新业务板块的需求持续好转。上半年这两个板块的收入仅下降3%-5%，且在今年剩余时间应能保持相对韧性。总体而言，我们预计2022年中国中车收入将下降8%-10%，随着疫情影响消退，2023年将反弹。 加强成本管控或将缓和业务组合的不利转变以及疫情导致运营效率降低的影响，使得中国中车的盈利状况在今年保持大致稳定。上半年该公司经调整EBITDA利润率约为10%，与去年同期持平。或归因于更严格地削减成本，这一利润水平高于我们对2022年预测的8.5%-9.0%。鉴于我们预计铁路设备板块收入将复苏，明年中国中车的盈利状况或将改善。 尽管盈利弱化，但由于营运资金需求下降以及有节制的资本支出，中国中车应能生成稳固的自由经营性现金流。叠加低债务水平，这将有助于该公司维持充足的财务头寸，能够应对艰难的营运环境，使得杠杆率保持在低位。我们预估，未来1-2年中国中车的债务对EBITDA比率将保持在远低于1倍的水平。 相关研究 - CRRC Corp. Ltd., June 30, 2022 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级