穆迪维持宁德时代的Baa1评级；展望调整为正面（完整评级公告）

香港、2022年11月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持宁德时代新能源科技股份有限公司（宁德时代）Baa1的发行人评级和其全资子公司时代瑞鼎发展有限公司发行、由宁德时代提供担保票据的Baa1有支持高级无抵押债务评级。 与此同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为正面。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“评级展望从稳定调整为正面反映了我们预计尽管竞争激烈，但宁德时代将维持其在中国电动汽车电池市场的领先地位，并将收入规模从2019年的人民币458亿元和2021年的人民币1,300亿元显著提高到2024年的人民币7,190亿元。” 穆迪预计，随着宁德时代通过电动汽车动力电池系统和储能系统在欧洲和北美市场获得强劲收入增长，公司将进一步扩大地域多元化。其海外业务收入占2021年总收入的21.4%，较2019年的4.4%有显著上升。 这一评级行动也反映了我们预期宁德时代的信用状况将进一步增强，原因是未来两年内公司收入增长强劲，盈利增加，财务管理审慎。”鲁振懿补充称。 评级理据 宁德时代Baa1的发行人评级反映了其作为世界领先的电动汽车锂离子电池供应商的强大市场地位、良好的增长前景、公司受益于该行业较高的进入壁垒，高利润的可预见性以及其强大的客户基础。Baa1的发行人评级也反映了公司审慎的财务政策，体现为稳健的净现金状况。 但宁德时代的评级还受到下列因素的制约：公司产品和地域多样化程度有限、市场竞争激烈以及较高投资需求的监管变化对公司的影响。 穆迪预计，2022年该公司的收入将增长138%左右，达人民币3,110亿元（435亿美元），2023年和2024年的增速分别为57%和47%，这主要受其电动汽车动力电池系统的强劲增长支撑。穆迪估计，宁德时代的电池产能将从2021年底的170吉瓦时增至2024年底的800吉瓦时，这将推动该业务增长，令该公司能够抓住强劲需求。此外，中国和欧洲市场有利的政府政策以及全球碳减排趋势将推动市场对公司动力电池系统的强劲需求。 穆迪还预计未来两年内宁德时代的调整后EBITA利润率将从截至2022年6月30日的12个月的12.7%小幅升至约13.0%，这主要是受其动力电池系统和储能系统业务毛利润率上升的支持。2022年上半年宁德时代疲弱的毛利润将有所恢复，原因是公司已经提高电池售价以体现材料成本的上涨。该公司更佳的成本效益和强劲的费用控制措施将进一步支持其改善后的利润率。 穆迪预测宁德时代将维持披露数据的强劲净现金状况以促进业务扩展，推动因素包括强劲盈利增长、稳定分红政策和扩大运营和生产能力的审慎投资。该公司的净现金状况将从截至2022年6月底的人民币769亿元增至2024年底的人民币1,960亿元左右。上述改善受到强劲盈利增长的支撑，但一定程度上被较高资本支出所抵消。 穆迪预测2023-2024年宁德时代的杠杆率（以调整后债务/EBITDA比率衡量）将从截至2022年6月30日的12个月的2.3倍改善至1.5倍左右。上述改善受强劲盈利增长所推动，但部分因调整后债务增长而抵消，原因是更高现金余额和强劲资本支出导致调整后债务上升。上述杠杆水平相对公司的Baa1评级处于较强水平，可为公司在竞争激烈、快速增长的市场中的较高投资需求提供缓冲。 宁德时代的流动性较佳。截至2022年9月30日，该公司的现金和质押存款约为人民币1,586亿元。加上未来12个月穆迪预估的人民币1,000亿元左右的运营现金流，足以偿付其未来12个月人民币224亿元的短期债务、穆迪预估的人民币680亿元左右的资本支出以及人民币27亿元的分红。 鉴于宁德时代在全球电动汽车电池市场的强大市场地位和较大运营规模，与国内银行的良好关系、充足的未使用非承诺信贷额度和顺畅的资本市场融资渠道也为流动性提供了支持。 随着收入增长，宁德时代已使用大量的应付票据来支持运营资金需求。穆迪预计，鉴于公司良好流动性和广泛融资渠道，若应付票据的可用性因法规或其他原因发生变化，该公司将有减少使用此类融资渠道的财务灵活性。 宁德时代的发行人评级不受运营公司债务优先受偿的影响，原因是控股公司层面的大量业务可支持控股公司债务的回收。 环境、社会和治理（ESG）因素对宁德时代评级的信用影响为中等负面。该公司的环境风险为中至低，社会风险为中等负面，治理风险为中等负面，原因是其大部分董事会成员为非独立董事。该公司中度负面的社会风险受到下列因素的影响：中等负面的人力资本风险（公司支持运营的相关人才需求，包括推动其电池产品发展的强大研发团队）；电池生产相关的中等负面健康和安全风险。 上述风险被下列因素部分抵消：减少碳排放的积极社会趋势推动了对电动汽车和宁德时代电池的强劲需求；公司审慎财务政策，体现为强劲净现金状况。 可引起评级上调或下调的因素 若发生下列情况，穆迪可能考虑上调宁德时代的评级：进一步扩大其经营规模并巩固其在全球市场上的地位；保持利润率的同时进一步提高产品和地域多元化；维持显著净现金状况的同时持续产生稳健正自由现金流。评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于2.0倍。 鉴于宁德时代的展望为正面，未来12-18个月其评级下调的可能性不大。若发生下列情况，穆迪可能将宁德时代的展望调整为稳定：收入增长或市场地位减弱；由于营运资金压力增加、激烈的价格竞争、监管变化和激进的举债投资导致其利润率和信用指标恶化；流动性转弱。展望调整为稳定所考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于3.0倍。 上述评级采用的主要评级方法是2021年5月发表的《汽车零部件供应商》。 宁德时代新能源科技股份有限公司成立于2011年，总部位于中国福建，是领先的电动汽车电池供应商，截至2021年底的产能为170吉瓦时。 宁德时代于2018年6月在深圳证券交易所上市。公司主要股东为曾毓群和李平，截至2022年6月底二人共同持有公司29.24%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司