惠誉确认中金公司的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Taipei/Shanghai - 12 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月12日发布于：Fitch Affirms China International Capital Corporation at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国国际金融股份有限公司（China International Capital Corporation Limited，中金公司）和中国国际金融（国际）有限公司（China International Capital Corporation (International) Limited，中金国际）的长期发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认中金公司和中金国际‘bbb+’的股东支持评级。 此外，惠誉还确认CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited（CICC Hong Kong Finance）发行的中期票据（中票）计划和中票计划下票据的评级为'BBB+'。 中金公司作为中国的旗舰投资银行，由中央汇金投资有限责任公司（中央汇金）持股40.1%。中央汇金根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资。 中金国际是中金公司下属唯一一家从事境外投资银行业务的平台，由中金公司全资拥有。CICC Hong Kong Finance是中金国际为推出其中票计划而设立的境外特殊目的公司。 关键评级驱动因素 评级受支持因素驱动：中金公司的发行人违约评级是基于惠誉预期，该公司在承压时将获得其最大股东中央汇金的特别支持。这反映了中金公司通过其领先的投资银行市场地位在为中央汇金承担社会政治职能方面发挥的关键作用、中央汇金对中金公司控股且对中金公司管理层实施有力监督、以及中金公司若违约将给中央汇金带来的声誉风险。 惠誉在评级分析中还考虑了中金公司与中国政府（A+/稳定）之间的关联性，惠誉认为中金公司获得的特别支持最终来自中国政府。本次授予稳定展望是因为，鉴于中金公司在跨境融资交易及协助中国资本市场发展中所扮演的重要角色，惠誉预期中央汇金将继续作为中金公司的最大股东，并且中金公司与中央汇金之间的关联性以及该公司在需要时获得中央汇金特别支持的可能性在中期内将保持不变。 稳定的行业风险经营环境：中国证券业的行业风险经营环境评分维持在‘bbb-/稳定’。由于中国的资本市场持续演进，叠加经济挑战与持续的不确定性，令市场参与者面临较大的业务波动性。不过，中国持续的金融改革将对证券业的发展带来正面影响，资本市场持续扩展的深度与广度会为行业带来长期增长机会。同时惠誉预期，趋严的监管框架将有助于建立金融秩序并遏制系统性风险。 中国证券业经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和以往稳定的经济表现（反映在中国的主权信用评级（A+/稳定）中）提供的中国金融和经济稳定性将强于隐含经营环境评分对应的稳定性。 与政策保持高度一致：在政府着力提高资本效率和保持金融体系稳定性的背景下，惠誉预期中金公司将继续维持良好的业绩表现。中金公司拥有雄厚的投资银行业务实力，一直致力于为推动中国资本市场发展及实现政府促进直接融资发展的目标提供支持。 利润状况良好：惠誉预期中金公司将维持强于同业的盈利能力，这得益于其投资银行业务市场地位强劲且对经纪业务的依赖度较低。过去几年，中金公司的利润状况强于行业水平。该公司的利润表现（以营业利润与平均股东权益的比率衡量）自2022年的9.9%升至2023年一季度的10.8%（年化调整后），这主要是因为，随着中国解除防疫措施后资本市场信心和经济回暖，公司自营交易头寸实现公允价值收益。 杠杆率高于同业：惠誉认为，尽管中金公司的杠杆率通常高于行业平均水平，但该指标与中金公司相较同业更多元的业务模式及其对资产负债表使用度更高的业务活动相符。同时，相应风险因中金公司较为完善的风险框架而处于可控水平，也因其充足的资本金绝对规模而得到一定缓解。 依赖批发融资：中金公司依赖批发融资，并大量利用回购进行短期融资，这使得该公司与同业一样，易受信用市场波动的影响。但是，中金公司流动性覆盖缓冲充足且回购的抵押物（大多为有着良好信用资质的政府债或公司债）充足，这降低了上述相关风险。此外，我们对该公司资金与流动性状况的分析也将中金公司在市场上进行融资时会受惠于其股东背景纳入考量。 子公司评级基于母公司评级：基于惠誉认为中金公司为中金国际提供特别支持的可能性极高， 中金国际的评级与中金公司的评级一致。作为中金公司的全资子公司，中金国际是中金公司下属唯一一家从事境外投行业务的平台，也是中金公司品牌国际扩张战略中不可或缺的部分。此外，中金国际是中金公司的一家核心子公司，与中金公司的业务高度整合。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉若调整中国主权信用评级，以致影响其对中央汇金信用状况的评估结果，这可能会对中金公司及其境外子公司的评级产生同等幅度的影响。 发行人违约评级——中金公司和中金国际 若中金公司在支持金融业改革及中国资本市场发展和稳定方面的渠道作用显著减弱，或将引发与中国政府之间的评级差距扩大。如果该公司主要股东提供支持的意愿减弱（可能表现为持股结构调整导致中央汇金与中金公司之间关联性的弱化），亦可能引发评级下调。持续疲弱的业务表现亦或导致对于支持因素的再次评估。 如果有迹象表明中金公司支持子公司中金国际的意愿和能力减弱，则惠誉可能会下调中金国际的评级。 高级债务——CICC Hong Kong Finance 中金公司支持上述中票计划担保人或发行人的意愿和能力若发生显著变化，将对该中票计划及中票计划下票据的评级产生直接影响。惠誉若下调对中金国际的评级，则亦将下调上述票据的评级。 如果惠誉对中金国际所提供担保协议效力的看法发生任何改变，亦可能导致中票计划及中票计划下票据的评级下调。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 发行人违约评级——中金公司和中金国际 如果惠誉认为中金公司对中国政府的系统重要性上升（尽管与大型国有银行相比，出现该情况的可能性较低），或该公司承担了更重要的政策性职能，则惠誉可能会上调中金公司的评级。 惠誉若上调中金公司的评级，则亦将上调对中金国际的评级。 高级债务——CICC Hong Kong Finance 惠誉若上调中金国际的评级，则将上调中票计划的评级和该中票计划下票据的评级。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级