穆迪授予中航租赁首次Baa1/P-2的发行人评级，并向其子公司的票据计划和票据分别授予(P)Baa1 / (P) P-2和Baa1(hyb)的评级
香港、2019年10月11日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已向中航国际租赁有限公司（中航租赁）授予Baa1/Prime-2的外币和本币发行人评级。
这是穆迪首次向中航租赁授予评级。
与此同时，穆迪向Soar Wise Limited的中期票据（MTN）计划授予(P)Baa1 / (P)P-2的有支持高级无抵押债务评级，该计划由中航租赁提供担保。
此外穆迪也向Soar Wise Limited根据上述计划拟发行的美元高级无抵押永久票据授予Baa1(hyb)评级。
Soar Wise Limited在开曼群岛成立，是中航租赁的间接全资子公司。中航租赁和Soar Wise Limited的评级展望均为稳定。
评级理据
中航租赁的发行人评级
中航租赁Baa1的长期发行人评级综合了：（1）该公司ba3的个体信用评估；（2）5个子级的评级提升，依据是穆迪认为公司在压力情况下将获得其母公司中航资本控股股份有限公司（中航资本，A3/稳定）极高水平的支持。
ba3的个体信用评估考虑了中航租赁：（1）在中国租赁业的品牌价值；（2）过去几年流动性和资产质量得到改善。但是，该公司的个体信用评估受到下列因素的制约：（1）业务快速增长导致资产承受压力；（2）与公司其他租赁业务相比，设备租赁业务相关的资产质量风险较高。
中航租赁于1993年成立，是中国最大的租赁公司之一。作为中国航空工业集团有限公司（中航工业）的间接子公司，中航租赁在飞机和航空设备等航空产品租赁方面具有竞争优势。中航工业是中国人民解放军空军在国内唯一的航空产品供应商。
由于租赁服务需求上升及资产质量相对较好，过去几年中航租赁的利润强劲增长。2018年其净利润同比增长24%至人民币13亿元，2017年增长28%。
在过去的两年内，公司通过拓展融资渠道并增加了长期融资的使用，从而降低再融资风险，而改善了公司的流动性。截至2019年6月底，中航租赁的长期借贷总额（包括项目贷款和债券）占其付息总负债的75%左右，高于2016年底的55%。
此外，中航租赁采取了更严格的不良贷款分类标准，并要求其客户提供优质抵押物或担保，以降低信贷风险。因此，该公司的整体不良贷款率从2016年底的3.6%降至2019年3月底的1.5%以下。该公司也增加了不良贷款拨备，使其不良贷款覆盖率从2016年底的67%升至2019年6月底的150%左右。但是，中航租赁的设备租赁业务主要面向基建、机械、能源和钢铁业，这些产业在经济下行期比其他产业更易受到影响。
与此同时，中航租赁近年来业务快速增长导致其内控、管理和系统资源承受压力。此外，尽管获得股东多轮注资，但中航租赁的资本充足性依然面临压力。根据穆迪的计算，该公司的有形普通股/有形管理资产比率从2017年底的11.63%降至2018年底的10.14%，主要原因是2018年资产同比增长48%。
穆迪对于中航租赁极高关联方支持的假设主要是因为：（1）中航租赁与中航资本之间存在极为密切和复杂的运营关联性；（2）中航租赁在中航资本内部乃至对其最终母公司中航工业具有战略意义，并发挥重要职能。
中航租赁由中航资本直接和间接持股85.17%，后者则由中航工业持股50%。中航资本旗下有不同的子公司提供各种金融服务，该公司也承担中航工业的资金管理业务。但是，按照总资产计算，中航租赁是中航资本最大的子公司，2019年6月底占后者总资产的50%左右。
中航工业由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。中航租赁是推广和租赁中航工业所生产飞机的唯一一家租赁公司。中航工业大约80%的飞机通过中航租赁售出，因此提高了后者对前者及中国民用航空制造业的重要性。
此外，过去8年中航工业和中航资本为支持中航租赁的业务增长而持续向其注入新资本，同时也利用集团的财务公司和结算中心向中航租赁提供流动性并予以管理。
Soar Wise Limited的中期票据计划和永久票据评级
Soar Wise Limited的(P)Baa1长期高级无抵押中期票据计划评级和Baa1(hyb)的高级无抵押票据评级与中航租赁Baa1的发行人评级处于相同水平，原因是该永久票据所依据的发行计划得到中航租赁无条件及不可撤销的担保。
上述担保将构成中航租赁的直接、非次级、无条件及无抵押债务。此担保下的债务与中航租赁现有及未来的非次级和无抵押债务处于相同的受偿地位。因此穆迪对上述发行计划和拟发行债券的评级分别为(P)Baa1和Baa1(hyb)，均与中航租赁的发行人评级处于同等水平。
虽然永久票据为发行人提供了累计递延派息的选择权，但其评级仍与中航租赁的发行人评级水平相同，而并未向下调整，这反映了以下考虑因素：
（1）该票据与Soar Wise Limited和中航租赁现有及未来的所有其他无条件、非次级和无抵押债务处于相同的受偿地位；
（2）任何累计性质的票息递延均会触发发行人和中航租赁自身的股息制动机制。若上述任何实体违反了股息制动机制且票据并未赎回，则票据利率将增加300个基点。因此穆迪认为发行人有较大的动力持续向投资者支付票据利息。
对于根据票据计划发行的非信用关联债券，如果其承诺的本金金额在合约上取决于非信用关联事件的发生或非标准变异因素，则穆迪不会向此类债券授予评级。
可推动评级上调的因素
由于发行人评级已经包含5个子级的提升，因此评级上调的条件是在公司维持个体信用状况的情况下，中航资本或中航工业提供更明确的支持，或中航资本的评级得到上调。
如果发生以下情况，中航租赁的个体信用评估可能会上调：（1）该公司进一步降低不良贷款率，从而提升资产质量；（2）维持盈利能力和流动性；（3）减缓资产增长，并加强有形普通股/有形管理资产比率。
中期票据计划和拟发行的永久票据由中航租赁提供无条件和不可撤销的担保。因此，若中航租赁的发行人评级得到上调，则该中期票据计划和票据评级可获上调。
可导致评级下调的因素
若发生以下情况，中航租赁的评级可能会下调：（1）有迹象表明母公司和最终母公司的支持削弱，或中航资本的评级下调；（2）该公司与中航工业的业务关系缩减，或（3）中航资本大幅减持公司股份。
若发生以下情况，中航租赁的个体信用评估可能会下调：（1）资产质量严重恶化，信贷成本上升；（2）流动性和资金状况显著削弱，或（3）资本水平大幅下降。
若中航租赁的发行人评级下调，则中期票据计划和票据评级也可能下调。
上述评级所采用的主要评级方法为2018年12月发表的《财务公司》（Finance Companies）。
中航国际租赁有限公司总部在上海，截至2019年6月底其披露的总资产为人民币1,560亿元。
来源：穆迪投资者服务公司