穆迪维持上海建工Baa2的评级，展望稳定

香港、2021年5月26日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持上海建工集团股份有限公司（上海建工）的Baa2发行人评级。 同时，穆迪维持了YONGDA Investment Limited发行、上海建工担保的高级无抵押票据的Baa2评级。 穆迪还降低了上海建工的个体信用实力评估，并将其评级的子级提升从一个子级升至两个子级，提升依据是通过母公司上海建工（集团）总公司（上海建工总公司）获得的预期政府支持。 上述评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持上海建工的评级反映了我们的预期，即政府通过其母公司上海建工总公司提供的支持缓解了上海建工因收购天津住宅建设发展集团有限公司（天津住宅集团）和在房地产业和社会资本合作（PPP）项目的高额投资而上升的杠杆”。 评级理据 上海建工Baa2的评级包含了其个体信用实力和两个子级的提升，依据是穆迪预计该公司在陷入困境时将通过其母公司上海建工总公司获得上海政府乃至最终中国政府（A1/稳定）的支持。 支持上海建工个体信用实力的因素包括其庞大的规模、在上海的长期运营记录和强劲的业务，以及有利于收入前景的良好的新订单情况。 另一方面，上海建工的评级受到较高的财务杠杆率、相对较低的利润率、业务集中在上海等因素的制约。 上海建工以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2019年的5.3倍升至2020年的7.7倍，原因是公司收购合并了高杠杆率的天津住宅集团，以及因举债支持房地产和PPP项目投资导致自身债务增速超过了EBITDA增速。 穆迪预计，在未来1-2年内，上海建工的杠杆率将略有下降但仍保持在7.0倍左右的高位，原因是天津住宅集团去杠杆进程较慢以及公司持续通过房地产投资（如上海的城市改造项目）和PPP项目来推动增长。 尽管如此，上海建工有望通过其母公司上海建工总公司从获得强劲的政府支持，这将缓和公司个体信用实力转弱的影响。2020年，上海建工在上海建工总公司的收入、EBITDA和总资产占比均超过97%。 穆迪预计上海建工可通过母公司获得政府的有力支持，依据如下：（1）上海建工为一家由上海市政府全资所有的国企；（2）上海建工在中国建筑业及上海基建开发与维护服务方面均发挥重要作用。 上海建工的流动性充裕，截至2021年3月底，该公司的现金和现金等价物为人民币650亿元，足以支付人民币260亿元的短期债务和人民币110亿元左右的预期资本支出。作为一家上海国企，上海建工有顺畅的融资渠道和充裕的银行信贷额度。截至2020年底，上海建工共获得银行授信人民币2,410亿元，其中人民币1,460亿元尚未动用，占比61%。 在治理因素方面，上述评级考虑了上海建工受到上海政府全资所有的上海建工总公司的控制和监督。作为在上海证券交易所上市的公司，上海建工遵守相关信息披露要求，其业务和财务状况均得到充分披露。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月上海建工的信用状况仍将符合其评级，并将继续通过其母公司获得较强的政府支持。 若发生以下情况，上海建工的评级可能上调：（1）穆迪认为公司获得政府母公司支持的可能性上升；或（2）公司个体信用状况改善。 若发生以下情况，上海建工的个体信用质量可能会得到改善：（1）该公司提升盈利能力，并通过审慎的投资策略改善债务杠杆率；（2）顺利降低地域集中度及执行风险。 评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于6.5倍，并持续处于净现金状态。 若发生以下情况，穆迪可能会下调上海建工的评级：（1）穆迪认为政府向公司提供母公司支持的可能性下降；或（2）公司个体信用状况恶化。 若发生以下情况，上海建工的个体信用质量可能会削弱：（1）该公司大举投资PPP项目和房地产开发业务，导致财务状况出现相当程度的恶化；（2）新合约大幅下降；（3）发生较大规模的成本超支和项目延期；且（4）公司基本情况恶化或大规模举债收购造成信用指标趋弱。 评级下调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于8-8.5倍。 上述评级所采用的主要方法是2017年3月发表的《建造业》。 上海建工集团股份有限公司（上海建工）总部位于上海，从事建筑施工、承包、设计和工程以及房地产开发服务、混凝土制造业务。 截至2020年底，该公司由上海建工（集团）总公司（上海建工总公司）持股30.19%并控制，上海国盛（集团）有限公司（国盛集团）持股22.89%，其余股份由公众股东持有。上海建工总公司和国盛集团均为上海市政府国有资产监督管理委员会全资所有的国有企业。 来源：穆迪投资者服务公司