穆迪维持蓝星的Baa2/Baa3评级；展望稳定

香港、2021年12月9日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国蓝星（集团）股份有限公司（蓝星）Baa2的发行人评级。 与此同时，穆迪也维持 Bluestar Finance Holdings Limited 的下列评级： 1）Bluestar Finance Holdings Limited 发行、蓝星担保的中期票据计划下高级无抵押债务的（P）Baa2评级和次级债的（P）Baa3评级。 2）有支持高级无抵押票据的Baa2评级和有支持次级证券的Baa3评级。 上述评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣称：“维持评级反映了我们预计未来两年蓝星将产生稳定的运营业绩，并管理其债务杠杆率，使之处于符合评级的水平，同时蓝星将继续得到最终母公司中国中化控股有限责任公司（中国中化）的大力支持。” 评级理据 蓝星Baa2的发行人评级包含其个体信用实力和3个子级的提升，反映穆迪预计该公司在必要时通过其最终母公司中国中化获得中国政府（A1/稳定）支持的可能性较高。 2021年9月16日，中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司（中国化工，Baa2/稳定）完成了向中国中化的股权转让，后者由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。因此，蓝星由中国中化最终持股并接受其管理。 3个子级的提升反映了蓝星由中国中化持有多数股份，作为后者的化工新材料和特种化工的核心平台发挥重要作用，并对后者的销售与利润作出重大贡献。 中国中化有强大的支持能力，体现在其稳固的个体信用质量和穆迪预计必要时该公司有望得到中国政府的极高支持。按照收入计算，中国中化是全球最大的综合性化工企业之一，也是中国化工业唯一的央企，其业务分布在超过150个国家/地区。 蓝星的个体信用实力则反映了：（1）多元化的特种化学品结构；（2）几条产品线具有强大的市场地位，其多个核心产品的进入壁垒较高；（3）中国对动物营养、环境科学和硅产品的稳定需求带来的良好长期增长前景。 同时，蓝星相对于全球同业而言债务杠杆率不强，并且对公司盈利能力贡献较大的蛋氨酸和有机硅中间体等特种化学品价格波动，这些因素制约了蓝星的信用状况。 2021年蓝星业绩稳健，推动因素是硅产品和工程塑料业务的利润率处于改善之中。截至2021年6月的12个月，该公司以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2020年的7.9倍降至5.7倍。 穆迪预计2021年底蓝星的债务杠杆率仍将稳定在5.0倍高段，2022-2023年将温和升至6.0倍中段，原因是化工产品的市场价格和需求与2021年的高点相比逐渐趋于正常。但是，上述杠杆率仍将符合该公司的个体信用实力。 蓝星的发行人评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 化工业务面临极高的环境风险和较高的社会风险。不过，蓝星在遵守环保法规和管理生产设施和产品安全方面的记录良好，可部分缓解此风险。公司已制定符合相关法规的程序，并监控生产过程中排放到空气、水和土壤中的污染物。尽管如此，蓝星需要对相关工艺进行投资，以减少对环境有害的物质，并在最大程度上降低对环境的影响。 在治理因素方面，蓝星业务扩张的资本支出需求较大，历史上利润较为波动，因此其财务状况一般。该公司也是非上市公司，股权集中于中央政府。但是，蓝星致力于控制债务杠杆率，并且通过其母公司中国中化受到中央国资委的大力监督，因而缓解了上述风险。作为国内债券发行人，蓝星还会定期发布财务报表，因此具有一定的信息透明度。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月蓝星的财务状况将维持在符合其评级的水平，并且母公司中国中化的支持不会发生变化。 如果发生以下情况，穆迪可能会上调蓝星的评级：该公司进一步改善业务与财务状况，调整后债务/EBITDA比率持续低于4.5-5.0倍，或穆迪认为母公司支持力度加大，反映了蓝星对中国中化的重要性提高。 若蓝星的业务或财务状况恶化，而穆迪的支持评估并未发生重大变化，则穆迪可能会下调其评级。下调评级考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于7.0倍，并且降杠杆的可能性较低。 若穆迪认为蓝星获得母公司支持的可能性下降，而其个体信用质量未下滑，蓝星的评级也可能面临下调压力。这可能由蓝星对中国中化的重要性及与后者的关联性大幅下降而导致。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年3月发表的《化工业》。 中国蓝星（集团）股份有限公司（蓝星）生产多种化工产品，包括有机硅上下游产品、甲硫氨酸（蛋氨酸）、水处理产品、聚乙烯和石化产品。该公司2020年收入为人民币540亿元，总资产为人民币1,100亿元。 蓝星79.48%的股权由中国化工及最终由中国中化直接和间接持有。按照收入和资产计算，中国中化是中国最大的化工企业，并由国有资产监督管理委员会持股100%。 来源：穆迪投资者服务公司