惠誉确认绍兴交投‘BBB+’的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 27 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月27日发布于：Fitch Affirms Shaoxing Communications Investment Group at ‘BBB+’; Outlook Stable 惠誉评级已确认绍兴市交通投资集团有限公司（Shaoxing Communications Investment Group Co., Ltd.，绍兴交投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+’，展望稳定。 本次评级确认是基于惠誉认为，绍兴交投将继续作为绍兴市交通领域唯一的国有投融资平台，且将在绍兴市交通基础设施项目投融资、开发、建设、运营及管理方面发挥重要作用。鉴于此，惠誉认为，绍兴市政府在必要时为绍兴交投提供特别支持的意愿强。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉对绍兴交投该指标的评定是基于，尽管绍兴交投具有普通商法下法律地位，但该公司受政府有力控制且由政府全资拥有。绍兴交投由绍兴市国有资产监督管理委员会（绍兴市国资委）持有90%股份，由被动投资者浙江省财务开发有限责任公司持有10%股份。 政府以往支持力度为“强”：绍兴交投经常获得浙江省绍兴市政府的补贴和注资。2016至2020年间该公司年均所获运营补贴约占年均经营性收入的20%，资本注资总计130亿元人民币。此外，2015至2018年间绍兴交投还受益于政府为其提供的总计7.4亿元人民币的债务置换。2021年和2022年，该公司获得的运营补贴分别占其经营性收入的22%和27%。2021至2022年间该公司获得的注资总额为62亿元人民币。 违约带来的社会政治影响为“中等”：绍兴交投是绍兴市主要的区域性收费公路融资与运营企业，亦是地方政府城市发展项目的融资平台。绍兴市政府已授权绍兴交投开展收费公路投资、旅游相关建设、城市公交运营、以及土地与基础设施开发建设等重大公共服务工程。鉴于绍兴交投提供的服务需要大量初始资金，其业务对私营企业的准入门槛较高。 然而，鉴于绍兴交投的大部分业务由子公司执行，且该市其他政府相关企业亦可提供部分相同服务，惠誉评定绍兴交投若违约带来的社会政治影响为“中等”。 违约带来的融资影响为“很强”：绍兴交投是绍兴市国资委下属规模最大的政府相关企业。绍兴交投大量举债，以为其公共服务项目提供资金。该公司主营业务是为当地基础设施建设提供资金，并通过旅游和开发区的开发助推城市经济发展。惠誉将绍兴交投视作市政府的融资平台。绍兴交投若违约将严重制约绍兴市政府的筹资渠道，且可能推高政府和该区域其他政府相关企业的融资成本。 独立信用状况为'b'：鉴于绍兴交投财务状况疲弱，且营收稳定性“中等”、经营风险“中等”，惠誉评定该公司的独立信用状况为'b'。 惠誉对绍兴交投营收稳定性的评估结果是基于，该公司营收稳定增长——这源自该公司顺应绍兴市经济增长的业务板块。然而，绍兴交投对公共服务业务缺少定价权导致整体评估结果下降。惠誉对绍兴交投经营风险的评估结果反映出，该公司成本动因明晰，且政府对绍兴交投与政府协议项目所发生的拿地和基础设施项目成本提供全额补偿。惠誉预计，绍兴交投2027年末的杠杆率（以惠誉计算的该公司净债务与EBITDA的比率衡量）约为28.2倍，因此评定其财务状况“较弱”。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》得出绍兴交投的评级，反映出绍兴市政府对绍兴交投的所有权、强有力的运营和财务控制，以及为绍兴交投提供的有力支持。此外，惠誉还考虑了绍兴交投若违约可能给政府带来的社会政治影响和融资影响。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，评定绍兴交投的独立信用状况为'b'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对绍兴市政府或其提供支持的意愿的信用观点，或惠誉上调对绍兴市政府向绍兴交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。 - 政府支持力度增强，或绍兴交投若违约将带来的社会政治影响趋强。 - 绍兴交投的独立信用状况上调多个子级。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对绍兴市政府或其提供支持的意愿的信用观点，或惠誉下调对绍兴市政府向绍兴交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。 - 法律地位及政府持股和控制程度，以往支持力度，若违约带来的社会政治影响和融资影响这四大评级因素中，至少有两个因素的评估结果趋弱。 发行人简介 绍兴交投成立于1995年，是由绍兴市国资委控股的一家国有企业。该公司拥有四大业务板块：交通基础设施投资与开发、旅游资产开发与运营、土地及其他公共基础设施项目开发建设、城市公交运营。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级