穆迪向上海华谊授予Baa3的发行人评级；展望稳定

香港、2019年5月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向上海华谊（集团）公司（华谊）授予Baa3的发行人评级。穆迪还将华谊的基础信用评估（BCA）从ba3上调至ba2。 穆迪撤销了华谊Ba1的公司家族评级。 与此同时，穆迪还将Huayi Finance I Ltd.发行的有支持高级无抵押债券评级从Ba2上调至Ba1。 评级展望从正面调整为稳定。 评级理据 穆迪高级信用评级主任、负责华谊的国际市场主分析师何卓荣表示：“评级上调反映了华谊逐渐改善的信用状况，包括在基础化工行业稳固的市场地位、改善的成本结构和稳健的信用指标。” 2018年华谊披露的盈利强劲，调整后EBITDA同比上升63%，至人民币77亿元，原因是绿色轮胎和化工服务领域利润的小幅下滑仅部分抵消了其化工生产业务稳定产量、更高的售价及更低运营成本的有利影响。 受到盈利上升和稳定的债务水平的支持，2018年华谊的调整后债务/EBITDA比率从2017年的5.0倍大幅改善至3.1倍。 穆迪预计，在国内环保及安全保障政策趋严的环境下，华谊仍将持续巩固其甲醇、乙酸和烧碱等核心化工产品的领先地位，同时维持产能的较高利用率。2018年其90%的利用率超出60%-80%的同业平均水平。 华谊已通过减少劳动力并改善运营效率来降低其运营成本结构，这将有助于公司更好地应对化工行业周期。 由于国内经济放缓，2019年华谊的收入和利润将可能转弱，穆迪预计公司调整后债务/EBITDA比率将维持在4.0-4.5倍的稳健水平，华谊强劲的产能利用率和较低的运营成本部分抵消了化工产品售价降低的影响。 上述杠杆指标支持了华谊调整后ba2的BCA。 华谊的Baa3的发行人评级评级计入了公司ba2的基础信用评估（BCA）和2个子级的提升，提升依据是穆迪对公司在必要时获得中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估为“强”及其与中国政府的依存度评估为“高”。 较强的支持可能性评估反映了华谊由上海市政府全资所有、公司作为该地区化工业主要供应商的不可或缺作用、及公司获得的大额政府补贴。 上述支持评估还考虑了华谊违约可能产生的声誉及蔓延风险。因此，穆迪认为中央政府将支持上海市政府以防止华谊违约，从而避免国内金融市场遭到冲击。 上述因素被华谊的商业运营业务所平衡。 较高依存度反映华谊和中央政府较大程度上受共同政治事件风险的影响。 华谊ba2的BCA考虑了公司：（1）较大的业务规模、在国内市场稳定的化工生产记录；（2）多元化的产品结构可缓冲单个产品的周期性；（3）可观的现金结余和在上海较大的土地储备。 另一方面，华谊的信用状况受到下列因素的制约：（1）公司较高的大宗化工业务占比；（2）持续改善但仍较疲弱的盈利能力；（3）为扩大产能产生的持续资本支出。 截至2018年底，华谊的现金结余较高，达人民币158亿元，约为其披露债务总额的75%。额外的财务灵活性支持了华谊的融资和流动性需求。 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月：（1）华谊的信用状况将维持强劲且债务杠杆率维持在4.0-4.5倍的稳健水平；（2）公司在华东地区化工行业的重要作用以及中国政府向公司提供支持的能力将维持不变。 若发生下列情况，华谊的评级可能被上调：（1）在化工行业不同周期维持稳健的业务和财务状况；（2）维持强劲的流动性状况。 可能促使穆迪考虑上调评级的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于3.0-3.5倍。 若穆迪上调华谊的政府支持水平评估，也可能在其BCA未改善的情况下上调公司评级。 若出现以下情况，华谊的评级可能下调：（1）公司无法提升竞争力和业务可持续性；（2）由于激进的举债投资和扩张导致杠杆上升；和/或（3）公司未能维持强劲的流动性。 穆迪考虑下调评级的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于5.5倍。 如果穆迪认为政府支持华谊的力度削弱，即使华谊的BCA未下调，穆迪也可能会下调其评级。 此外，如果上海市政府大幅减持华谊的股份或降低华谊在其主要上市子公司的持股，也将令华谊的评级承压。 上述评级所采用的评级方法为2019年3月发表的《化工业》（Chemical Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 上海华谊（集团）公司是中国华东地区的一家大型大宗化工生产企业，涉足五大领域：（1）能源化工；（2）先进材料：（3）绿色轮胎；（4）精细化工和（5）化工服务。该公司生产基础化工品、清洁能源、轮胎、塑料、涂料、燃料和颜料、氟化工品、试剂、添加剂产品和化工装备。2018年该公司实现收入人民币608亿元，披露资产为人民币711亿元。 来源：穆迪投资者服务公司