惠誉确认信达的评级为'A'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-23 April 2020: 本文章英文原文最初于2020年4月16日发布于：Fitch Affirms Cinda Asset Management at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国信达资产管理股份有限公司（信达）的长期外币和本币发行人违约评级为'A'，展望稳定。完整评级行动列表请见本文末尾。 信达是国务院批准设立的旨在维护中国经济和金融稳定的四大资产管理公司之一，自1999年成立以来协助政府剥离主要中资银行的不良资产，并对陷入困境的金融机构、证券公司、保险公司及多家国有企业进行债务重组管理。 关键评级驱动因素 评级与中国政府具有关联性：信达的评级比中国主权信用评级（A+/稳定）低一个子级是基于，该公司的法律地位及政府持股和控制程度为“很强”。信达与政府之间的战略关联性意味着，该公司若违约将给政府带来显著的社会政治影响及融资影响。因此，惠誉认为信达在需要时获得政府特别支持的可能性很高，并根据惠誉的评级标准将信达视为一家对政府存在依赖性的政府相关企业。 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：2019年中国财政部经国务院指示将其持有的10%信达股份划转给全国社会保障基金理事会（社保基金会），以增强社保基金会的长期可持续性。2019年末信达由财政部持股58%，由中央政府直属的社保基金会持股14.04%。惠誉认为，上述股份转让对信达信用状况的影响为中性，原因是政府持有该公司多数股份且对其具有控制力的情况未变。信达董事会的多数成员由财政部提名，财政部通过该公司董事会对其加以控制。中国银行保险监督管理委员会（银保监会）继续对包括信达在内的中国资产管理公司进行监督和资本监管。银保监会于2019年设立了一个管理委员会来加强对资产管理公司的监管。 鉴于信达由政府持有多数股份，业务发展受政府管控，且对金融系统具有战略重要性，惠誉认为该公司在需要时获得政府支持的可能性很高，这有助于其按时偿债。 政府以往支持和预期支持力度为“中等”：惠誉认为，信达将继续为政府维护中国金融系统和整体经济稳定发挥重要的政策作用。鉴于信达不断扩张的不良资产处置业务，该公司自身的风险偏好较高。鉴于信达的战略重要性，惠誉认为其获得政府支持的可能性很高。政府向信达提供支持不受法律、监管或政策方面的制约。中央政府在金融危机期间向中国四大资产管理公司提供了特别支持，包括低息贷款及政府担保。但是，信达能够通过多元化业务增加营收，且凭借所承担的政策性职能拥有畅通的银行和资本市场融资渠道，因此该公司对政府注资和补贴的依赖程度有限。 违约带来的社会政治影响为“强”：惠誉预计，中期内信达的政策性职能将会增强，原因是经济放缓、系统去杠杆及源自金融机构的需求不断增长为该公司带来了业务机会。惠誉认为，其他政府相关企业难以取代信达发挥其战略作用，原因是不良资产处置业务仍受到严格监管且信达在该领域具有专业技能并居于领先地位。信达若违约将给政府带来显著的社会、政治和经济影响。该公司在保护国有资产和推进中国金融系统改革与发展来实现社会政治稳定方面发挥着重要作用。 违约带来的融资影响为“很强”：2019年末信达未偿借款和债券总规模逾1万亿元人民币。该公司受财政部直接控制意味着，其若违约将严重损害中央政府的信用状况并致其他中央政府相关企业的融资渠道受限，进而对中国整个金融体系造成系统性风险。 惠誉对信达和其他三家与之承担着相同政策性职能的国有资产管理公司给予相同的支持因素评分，并预期它们获得政府特别支持的力度相同。信达若违约将可能对其他三家资产管理公司造成传染风险，这也是惠誉评定该公司若违约将带来的融资影响为“很强”的一个依据。 评级推导摘要 考虑到信达由政府持有多数股份，受政府有力控制，且承担着维护中国金融系统稳定性的政策性职能，惠誉将该公司视为一家政府相关企业。因此，惠誉认为政府在信达需要时向其提供特别支持的意愿较强。信达无法获得更高的支持因素评分主要是因为其缺乏政府显性支持。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉对中国政府采取正面评级行动 - 若政府加大对信达的显性支持，则惠誉可能将该公司的评级与中国主权信用评级等同 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： -惠誉对中国政府采取负面评级行动 - 若信达对政府的战略重要性显著变化，或政府对其持股降至51%以下，以致惠誉不再将其视为对政府具有依赖性的政府相关企业并因此不再将其评级与中国主权信用评级相关联，则惠誉可能下调该公司的评级 对信达采取的评级行动将导致对该公司未偿票据相似幅度的评级行动。 最佳/最差情景评级分析 公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 China Cinda Finance (2017) I Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A China Cinda Finance (2015) I Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A China Cinda Asset Management Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta China Cinda Finance (2014) Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A 来源：惠誉评级