穆迪维持金风科技的Ba1评级；展望稳定

香港、2020年9月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持新疆金风科技股份有限公司Ba1的公司家族评级。 评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师潘凯颐表示：“维持金风科技Ba1的公司家族评级反映了其在风机制造领域的市场领先地位及一体化的业务模式。” “维持评级也反映了我们认为尽管该公司2020年利润率回升速度不及预期，但2021-2022年其杠杆率有望小幅改善，达到符合当前评级的水平。”潘凯颐补充称。 评级理据 按照装机容量计算，金风科技保持了其国内最大风机生产商的稳固市场地位。该公司的一体化业务模式为其周期性制造业务带来了一定的业务稳定性。 但是，金风科技的利润率从2019年低点回升的速度慢于预期，这将削弱其现金流，并使其2020年的杠杆率保持在高位。采购成本上升及海外业务运营的延期支出是利润率压缩的主要原因，而造成延迟是因为新冠肺炎疫情中断了建设工作，导致项目推迟并网。 穆迪预计2020年金风科技的毛利率将降至16%-17%，2021-2022年则会改善至20%以上。然而，2021年平价上网造成市场竞争加剧，由此产生的定价压力使该公司利润率改善的速度和幅度产生不确定性。 金风科技已采取多项对策，包括转向利润率更高的风机、通过持续改进技术来提升产品效率，以及完善海外业务战略。 该公司利用运营资本管理来去杠杆，这也在一定程度上缓解了财务风险。鉴于金风科技的利润率逐步回升及持续去杠杆的作用，穆迪预计2021-2022年该公司的调整后运营资金/债务比率将从2020年的7%-8%改善至10%-12%。该公司将其发电项目变现的业务战略也可能会部分缓解对杠杆率的压力。 上述预测指标也考虑了金风科技2020-2022年每年资本支出人民币75-95亿元的庞大计划。 金风科技风机业务面临的环境风险较低，其生产业务并未造成实质性的空气、土壤和水污染。 金风科技面临一定的社会风险。但是，该公司的风电场有稳定安全的运营记录，支持其向电网公司的稳定供电，从而缓解了上述风险。该公司也在生产流程的不同阶段实施安全审查，确保员工健康与安全。 在公司治理风险方面，穆迪考虑了金风科技较大的资本支出和较高的杠杆率。尽管如此，金风科技作为上市公司已建立了公司治理结构，定期披露其运营和财务信息。 评级展望为稳定，反映了穆迪预计金风科技将维持稳定的信用质量，并且2020年之后其财务指标将温和改善。 可引起评级上调或下调的因素 短期内金风科技的评级不大可能上调，但若发生以下情况，长期来看其评级有望上调： (1) 公司的制造业务运营业绩稳定，及/或 (2) 公司在发电资产变现或落实大幅去杠杆计划方面有实质性记录，并显著改善财务状况。 评级上调考虑的财务指标包括运营资金/债务比率持续高于20%。 若发生以下情况，则穆迪可能会下调该公司的评级： (1) 不利的监管政策严重损害国内发电业务； (2) 制造业务的波动性高于历史水平，导致盈利能力和现金流大幅恶化，及/或 (3) 公司进行更激进的产能扩张。 下调评级考虑的财务指标包括运营资金/债务比率长期低于8.0%。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年5月发表的《未受监管公用事业和电力企业》。 新疆金风科技股份有限公司是中国最大的风电设备制造企业，也从事风力发电业务。截至2020年6月30日，新疆风能有限责任公司、和谐健康保险股份有限公司和中国长江三峡集团公司 (A1/稳定) 分别持有该公司13.76%、13.50%和10.53%的股权。新疆风能有限责任公司由新疆维吾尔自治区国有资产监督管理委员会和中国长江三峡集团公司最终持有。 来源：穆迪投资者服务公司