标普：宝龙地产的评级下调至“CCC+”并列入负面信用观察名单；随后应其要求撤销评级（完整评级公告）

- 我们认为，宝龙地产控股有限公司（宝龙地产）面临巨大的再融资风险，因其旨在解决即将到期债务的偿债计划未取得重大进展，使得公司的资本结构不可持续。 - 在面临艰难的行业环境和市场信心骤降之时，宝龙地产的风险管理不够及时充分 - 2022年6月29日，标普全球评级将宝龙地产的长期主体信用评级从“B”下调至“CCC+”，同时将其优先无抵押债券的长期债项评级从“B-”下调至“CCC”。与此同时，我们将上述评级列入负面信用观察名单。随后，应宝龙地产要求，我们撤销该公司的主体信用评级和债项评级。 香港，2022年6月30日—标普全球评级6月29日宣布，采取上述评级行动。 宝龙地产的资产处置计划的进展慢于我们此前的预期。市场信心疲软阻碍了计划的推进，因为买家变得更为谨慎。宝龙地产打包销售上海和杭州的部分办公楼宇和长租公寓的进展落后于计划时间表。 宝龙地产拟以8.67亿元对价将上海的办公楼售予宝龙商业管理控股有限公司（上市子公司）的交易终止，也引发对其偿还控股公司层面债务承诺的怀疑。 在中国开发商发生了几起债务重组和信用事件后，再融资环境已变得更具挑战。此背景下，叠加公司的经审计财务报告延迟发布和突然更换审计师，在当前动荡的市场环境下，此举损害了投资者的信心。2022年5月11日宝龙地产发布了无保留意见的经审计报告，并未缓解市场对公司再融资前景的担忧。 该公司面临持续升高的再融资风险，同时其公开发行债券重组的风险也在上升。宝龙地产的截至2021年12月31日的非受限现金为194亿元，我们认为20%-30%的资金可供控股公司层面自由取用；余下或被困住在托管账户或者运营子公司账户。鉴于销售现金流疲软，我们预计近几个月现金水平已进一步下降。宝龙地产今年前5个月录得约190亿元的总合同销售额，较去年同期下降了约55%。 我们认为，宝龙地产考虑跟债权人修订偿债条款和可能寻求债务展期的概率在上升。该公司有6亿美元存续境外优先债券和大约37亿元境内债券将于2022年到期或可回售，集中于7和8月。 对宝龙地产而言，将无抵押的投资性物业作为担保以获取额外贷款变得越来越难。该公司管理层预计抵押购物中心（大部分为无抵押的资产）将获得100-120亿元银行及其它贷款。部分购物中心资产质量优质，上海及周边城市的购物中心恢复营业亦将有助于公司业务企稳。 即便如此，在当前市况下，在有限的时间做成贷款正变得更难。境内银行发放贷款之前可能会开展更为严密的审核。我们认为宝龙地产能否维持与境内银行的关系对其业务将依然至关重要。 应宝龙地产要求撤销其评级之前，我们将评级列入负面信用观察名单，以反映该公司能否应对即将到期债务存在不确定性。列入负面信用观察名单还反映，宝龙地产能否售出旗下资产并创造内部资源以偿还将于未来3至6个月内集中到期的公开发行债券存在不确定性。 ESG信用指标：E-3，S-2，G-5 在宝龙地产的信用评级分析中，治理因素是非常负面的因素。该公司延迟发布审计财报且在临近报告截止日前更换审计师，表明其财务报告相关的内控和风险管理疲弱。总体上宝龙地产的透明度不足，其提供的为解决即将到期债务的偿债计划的进展相关信息前后不一致。对治理因素的评估还考虑到控股股东在公司董事会结构和决策流程中的重大影响力。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级