穆迪维持太原龙城发展的Baa3评级；展望稳定

香港、2022年10月21日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持太原市龙城发展投资集团有限公司（Taiyuan Longcheng Development Investment Group Co Ltd，龙城发展）的Baa3发行人评级以及公司发行的债券的Baa3高级无抵押债务评级。 评级展望为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“维持评级反映了龙城发展在山西省会太原市承建公共政策项目及提供必要公共服务领域的主导地位，以及公司获得政府现金拨款的记录。” 评级理据 龙城发展Baa3的发行人评级包含：太原市政府的支持能力分数是baa2；穆迪对公司影响太原市政府支持意愿的特征的评估产生一个子级的向下调整。 太原市的支持能力分数反映了：其作为山西省会的地位；山西省国企较高的杠杆率和该省地方金融业的弱点；以及太原市对地方国企的信息披露要求有限，因而难以全面评估可能影响太原市政府支持能力的或有负债风险。 Baa3评级还包含：（1）穆迪对太原市政府支持龙城发展意愿的预期，依据是公司由太原市政府100%控股；（2）公司作为太原市最大的城市发展、建设及运营平台的主导作用；（3）稳固的政府现金支付历史记录。 由太原市政府支持能力分数向下调整一个子级反映了龙城发展公共项目资本支出相关的适度债务增长，及其商业类活动相关风险。 穆迪预计龙城发展将继续获得政府的现金付款，形式包括运营补贴、政府专项债、土地出让金返还和政府回购公司项目，以支持公司的资本支出和公共政策相关投资的偿债需求。2021年和2022年前9个月，龙城发展分别获得了约人民币50亿元和人民币84亿元的政府现金支付。 穆迪预计，2022年龙城发展债务增速将为10%左右。穆迪预测2022年公司的资本支出约为人民币120亿元，主要用于基础设施项目和保障性住房项目，部分资金将通过举债筹集。 龙城发展还从事商业类活动，主要包括房地产开发和租赁、停车场和充电桩服务、旅游和贸易业务。截至2021年底，这些业务共占公司合并资产的10%左右。穆迪预计公司将继续采取审慎的方式发展其商业类业务并管理相关风险。若公司改变战略，大举举债从事高风险商业项目（例如大规模投资商业房地产开发），这对其评级会产生负面影响。 上述评级也考虑了以下环境、社会与治理（ESG）因素。 龙城发展受托进行基础设施建设、棚户区改造和提供对居民生活至关重要的公用事业服务，因此承担较高的社会风险。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了其发展目标，并最终影响太原市政府支持龙城发展的意愿。 作为承担公共政策职能的国有实体，龙城发展面临来自太原市政府的监督并需要进行报告，因此公司治理亦是上述评级的重要考虑因素。 可引起评级上调或下调的因素 龙城发展评级的稳定展望反映了：中国A1主权评级的稳定展望；穆迪预计太原市政府的支持能力分数将保持稳定；穆迪预计未来12-18个月公司的业务状况、与太原市政府的关联性以及太原市政府对公司的控制和监督将基本维持不变。 如果出现以下情形，穆迪可能上调龙城发展的发行人评级：（1）中国主权评级上调，或太原市政府的支持能力增强，后者可能是得益于太原市的经济或财政状况大幅提升，或市政府协调提供及时支持的能力显著增强；（2）龙城发展的特征变化促使太原市政府的支持意愿提高，例如： - 政府付款增加或政府付款的可预测性提高，专项财政预算分配和来自上级政府的转移支付可持续覆盖公司大部分运营及偿债资金需求；以及 - 与商业运营和敞口的相关风险维持在较低水平。 与之相反，如果发生以下情况，穆迪可能下调龙城发展的发行人评级：（1）中国主权评级下调，或太原市政府的支持能力转弱，后者可能是由于太原市经济或财政状况大幅削弱，或太原市政府协调提供及时支持的能力显著下降；（2）中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或（3）公司的特征变化促使太原市政府的支持意愿下降，例如： - 公司主营业务发生重大变化，商业类活动的占比相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损； - 作为太原市最大和占主导地位的公共服务提供者的地位下降；或 - 债务和杠杆率迅速上升，相应的政府付款减少，从而提高其对高成本融资的依赖，包括从非标渠道举债。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》。 太原市龙城发展投资集团有限公司成立于2008年10月，由太原市财政局全资所有。作为太原市资产规模最大的城市开发、建设和运营平台，公司受太原市政府的委托承担90%左右的棚户区改造和保障房建设项目。公司也是太原市基础设施建设的主要投资、融资和运营平台，并从事一些商业类活动，如旅游、贸易、房地产开发和租赁、停车场和充电桩服务等。 2021年龙城发展的资产和收入分别为人民币1,020亿元和人民币60亿元。 来源：穆迪投资者服务公司