惠誉：对于出险房企而言，债券重组带来的缓解只是暂时的

惠誉评级 - 上海 - 2023年7月24日：惠誉评级在一份新报告中表示，出险中国房地产开发商的债券重组可以为其运营正常化提供一些空间，但如果房屋销售不能持续恢复，大多数开发商将继续面临还款困难。 截至2023年5月末，大多数自2021年第四季度以来在资本市场债务上违约的中国开发商都已完成重组或取得实质性进展。然而，这些重组计划本质上是推迟偿还债务，而不是可持续和永久性的债务重组，因为当前的房地产市场下行周期比以前更加严重和持久，这限制了开发商的选择。 债券置换和展期是当前的主要重组模式，通常将债务偿还推迟一年或更短时间，因此，大多数开发商的有机现金生成在展期债务到期时仍然低迷。从2022年中开始，多次展期已很常见，许多开发商寻求将所有现有资本市场债务的期限整体延长更长时间。 惠誉认为，即使开发商将所有债券重组为长期且交错期限的新债务，也可能存在偿还风险，因为它们的销售尚未出现有意义的转变，而与建筑相关的现金流出继续对流动性和杠杆构成压力。开发商新延期债券的持有者可能仍面临回收率的不确定性。 此外，与境内债券持有人相比，许多开发商向离岸债券持有人提供了较差的重组条款，例如更长的展期和有限的资产质押。这反映出开发商的高级无抵押离岸债务在结构上普遍劣后于其境内债务。一些开发商在美元票据展期后，选择继续偿付同等级的境内债券。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Relief from Bond Restructurings Only Temporary for Distressed Chinese Developers (Mon 24 Jul, 2023) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。