标普：资本模型准则修订后，中国人寿评级获确认；展望稳定（完整评级公告）

- 2023年11月15日，标普全球评级发布了保险公司资本水平分析的修订准则（参见“Insurer Risk-Based Capital Adequacy--Methodology And Assumptions”）。 - 采用修订后的保险公司资本模型准则未对中国人寿保险股份有限公司（中国人寿）现有资本与收益水平的评估造成重大影响。我们仍评估中国人寿的资本与收益水平为适中。 - 我们继续将中国人寿视为中国人寿保险（集团）公司（中国人寿集团）的核心子公司。 - 我们确认中国人寿的长期主体信用评级和财务实力评级为“A+”。同时，我们确认中国人寿集团具有高度战略重要性的子公司——中国人寿保险（海外）股份有限公司（国寿海外）的长期主体信用评级和财务实力评级为“A”。 - 稳定展望反映了我们预期，在必需时，中国人寿将继续通过中国人寿集团受益于中国政府非常高可能性的特别支持。 新加坡，2024年7月10日—标普全球评级7月9日宣布，确认中国人寿的长期主体信用评级和财务实力评级为“A+”。 与此同时，我们确认国寿海外的长期主体信用评级和财务实力评级为“A”。评级展望稳定。 我们也确认国寿海外（香港分行）发行的受评债务的债项评级。 资本模型准则修订的影响 我们继续评估中国人寿的资本与收益水平为适中。实施修订版资本模型准则增厚了该人寿保险公司的资本缓冲。 该公司资本缓冲提升得益于模型中对风险分散效应更明确的体现，以及在经调整总资本中算入100%的有效业务价值。 信用风险更明确的区分、利率风险资本要求的增加、以及资本要求对标至更高置信水平，将抵消上述改善。 我们的资本和收益评估仍考量到，中国人寿负债端占比较大的分红型保单能助其灵活调整非保证利率的保单红利，这将有助于缓解资本压力。 展望 中国人寿的稳定展望反映我们认为，未来两年该保险公司将保持非常强劲的竞争地位，以及适中的资本与收益水平。此外，我们认为中国人寿将继续通过中国人寿集团受益于中国政府非常高可能性的特别支持。 如果我们认为中国人寿集团获得政府特别支持的可能性降低，或者如果我们下调中国主权评级，则可能下调中国人寿的评级。 如果中国人寿的资本状况显著恶化，可能源于其对广发银行股份有限公司（广发银行）的投资增加；或者该公司对资产风险的敏感度显著上升，那么我们也可能会下调该公司评级。 如果未来两年，我们上调中国的主权评级，则可能上调中国人寿的评级。 评级依据 确认评级反映了我们预计中国人寿在未来两年内将维持适中的资本与收益水平。实施修订版资本模型准则后，该险企的资本缓冲得到改善。这有助缓解资本市场波动和中国低利率环境所带来的影响。 中国人寿着力于长期保障型保单销售和渠道产能提升的这一决心，将可助其价值增长。尽管因中国低利率环境，中国人寿调整了内含价值分析的假设，其2023经济假设调整后的内含价值仍增长5.6%。 我们认为，中国人寿仍将重视对投资和资产负债管理的风险控制，尤其在中国较低的利率环境。该险企较大比重的主权相关投资将有助于缓解信用风险。 中国人寿或将继续持有较高仓位的高风险资产，以支持其投资收益。截至2023年底，中国人寿的非标资产（债权型金融产品）、权益类投资和投资性房地产占总投资的32.6%（2022年底占32.0%）。截至2023年底，其所持远洋集团控股有限公司股权投资的账面价值为零，亏损21.94亿元人民币。 然而，中国人寿负债端占比较大的分红型保单能助其灵活调整非保证利率的保单红利，这有助于减缓高风险投资所带来的资本与收益波动。这也在我们对该险企资本水平的整体评估中得到反映。 与国内同业相似，2023年中国人寿的股权投资遭受了显著亏损。这是当年净利润大幅下滑的主要因素之一（参照中国GAAP准则下滑32.5%，参照IFRS17准则下滑30.2%）。 作为中国最大的寿险公司，中国人寿良好的品牌和完善的国内分销网络将继续支撑其非常强劲的竞争地位。这也将有助于该险企继续着力于产品及渠道改革。 我们认为中国人寿仍将通过中国人寿集团获益于中国政府非常高可能性的特别支持，缘于中央政府是中国人寿集团的最终持股人，以及该集团在向公众提供可负担保险方面的政策性角色，特别在农村地区。 相关研究 - 中国人寿的持续改革将支撑其资本状况，2024年3月28日 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级