惠誉授予莆田国投首次'BB+'的发行人违约评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 29 Oct 2020: 本文章英文原文最初于2020年10月28日发布于：Fitch Assigns Putian State-Owned Assets Investment First-Time 'BB+' IDR; Outlook Stable 惠誉评级已授予莆田市国有资产投资有限公司（莆田国投）首次'BB+'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 莆田国投成立于2004年，由中国东南沿海城市莆田市政府全资拥有和控制，是政府指定的综合性国有资产投资平台。该公司主要从事土地一级开发、城市基础设施建设、铁路和港口投资，促进对工业和金融业的投资，并在莆田市经营大宗商品贸易和房地产业务。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：莆田国投是莆田市政府下属部门莆田市人民政府国有资产监督管理委员会（莆田国资委）全资拥有的一家有限责任公司，其董事会受莆田国资委直接控制和监督，战略规划和财务状况受莆田国资委监督，且重要公司活动须经政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：莆田国投作为在莆田市从事土地一级开发和城市基础设施建设以及促进当地产业发展的主要政府相关企业，以往一直获得政府大力支持。2017至2019年间政府频频向莆田国投注入资金和资产，主要用于支持其开发非盈利基础设施项目。鉴于莆田国投以往获得的支持及其对莆田市政府的战略重要性，惠誉预计该公司将继续获得政府支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：惠誉认为莆田国投为促进莆田市城市开发起着重要作用，因此该公司若违约将对莆田市的经济发展产生负面影响。惠誉评定莆田国投若违约将带来的社会政治影响为“中等”主要是基于，莆田市不止一家政府相关企业，这意味着当地存在能够提供替代服务的企业——尽管莆田国投若违约可能会对经济产生一定影响。 违约带来的融资影响为“强”：鉴于莆田国投的资产规模及其源自政府的应收账款，惠誉认为，莆田国投若违约将对莆田市其他政府相关企业的融资活动产生显著影响。莆田国投的融资渠道多元。因此，若该公司未能获得政府及时支持以致违约，将可能严重影响政府和当地其他政府相关企业的融资能力。 独立信用状况为‘b’：惠誉基于莆田国投疲弱的财务状况对其独立信用状况进行评估——2019年末该公司净债务与EBITDA的比率逾40倍，而惠誉的评级方案预计未来五年内该公司的杠杆率将降至约34倍。惠誉认为，莆田国投与政府之间的战略关联性令政府有意愿向其提供财政支持，这缓解了该公司较弱的信用状况。惠誉评定莆田国投的营收稳定性为“较弱”是基于，该公司受到经济周期的影响，且议价权较低。莆田国投的成本可预测，因此惠誉评定其运营风险为“中等”。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对莆田国投进行评级是基于，该公司受莆田市政府的有力控制，且以往一直获得政府支持。惠誉还考虑了莆田国投作为主要的城市开发商对莆田市的重要性。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定莆田国投的独立信用状况为'b'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉若上调关于莆田市政府向莆田国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，将对该公司采取正面评级行动。 惠誉若上调对莆田市政府支持莆田国投意愿的评估结果（包括上调对该公司若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果），或上调对政府以往支持和预期支持的评估结果，则可能对该公司采取正面评级行动。 莆田国投独立信用状况若有改善将对其评级产生正面影响。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉若下调关于莆田市政府向莆田国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，将对该公司采取负面评级行动。 若惠誉下调对莆田国投若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果或对政府以往支持和预期支持的评估结果，或政府稀释对莆田国投的持股，则惠誉可能对该公司采取负面评级行动。 来源：惠誉评级