标普：东兴证券“BBB-/A-3”评级获确认；展望稳定（完整评级公告）

- 我们评估东兴证券股份有限公司（东兴证券）的资本水平增强，主要受益于定向增发及其投资风险偏好下降。 - 基于此，我们将东兴证券的个体信用状况自“bb”上调至“bb+”。 - 2022年12月7日，标普全球评级确认东兴证券的长期主体信用评级“BBB-”和短期主体信用评级“A-3”。同时，我们确认该公司担保的优先无抵押债券的债项评级“BBB-”。 - 东兴证券的长期评级展望稳定反映其母公司中国东方资产管理股份有限公司（中国东方）的评级展望。尽管我们继续评估东兴证券为中国东方的具有高度战略重要性子公司，但是母公司在东兴证券的持股进一步降低或者其与集团的协同效应低于我们的预期，会对其集团地位的评估带来压力。 香港，2022年12月8日—标普全球评级12月7日宣布，确认东兴证券的长期主体信用评级“BBB-”和短期主体信用评级“A-3”，长期评级展望稳定。我们同时确认该公司担保的优先无抵押债券的债项评级“BBB-”。 我们将东兴证券的个体信用状况自“bb”上调至“bb+”以反映其资本水平增强。面对市场波动加剧的大环境，东兴证券的股票和债券投资策略变得更为保守，我们预期未来2年内该公司的风险调整后资本比率（RAC）将保持在15%以上。 我们确认东兴证券的评级，原因在于该公司是母公司中国东方的具有高度战略性子公司，其最高评级为母公司（BBB/稳定/A-2）评级低1个级别。尽管过去两年东兴证券与中国东方之间的协同效应和合作增加，但此增强趋势可能因母公司的持股进一步下降而逆转，这对东兴证券的集团地位评估具有较大影响。 我们对东兴证券RAC比率的预期考虑了该公司较同业相对温和的资产增速，以及其金融投资的风险偏好降低。东兴证券显著降低了股票仓位，截至2022年6月末其交易性金融资产中的股票持仓比例自截至2021年末的22%下降至9%左右。 过去几年东兴证券的股票投资中非方向性敞口的占比持续下降。此外，该公司逐步提高了金融债券和地方政府债券这类高评级债券的持仓比例，降低了债券投资组合相关的内在信用风险。这与该公司保守的风险阈值及止损限额一致。 尽管东兴证券截至2022年6月末的RAC比率为26.8%，为公司提供了充足的资本缓冲空间，但我们预计未来2年其股票投资规模不会快速扩大。东兴证券截至2021年6月末的RAC比率为15.6%。RAC比率大幅提升部分缘于该公司于2021年10月完成45亿元定增交易。东兴证券将募集资金的绝大部分用于了投资交易和融资融券业务。 我们继续将东兴证券视为中国东方的具有高度战略重要性子公司。这是基于中国东方持有东兴证券45%的股权，且二者在不良资管业务领域（包括交易安排、财务顾问和尽职调查等）的协同效应提高，以及东兴证券与集团其它成员在业务推荐、交叉销售和资源共享方面的合作增加。 即便如此，我们认为中国监管机构正在推动国内资管公司聚焦核心业务，因此中国东方在东兴证券的持股或进一步下降，从而导致母公司将其出表。但是，在东兴证券当前的个体信用状况下，下调其集团地位的评估不会触发公司的主体信用评级下调，除非我们评估其对中国东方不具战略重要性。 东兴证券的评级展望稳定反映其母公司中国东方的评级展望。我们预期未来两年内东兴证券将依然是母公司的具有高度战略重要性子公司，提供不良资管顾问及相关服务。我们对集团支持的评估还考虑到东兴证券与集团其它成员之间的合作持续增加。 若我们下调中国东方的评级，我们就可能下调东兴证券的评级。如果东兴证券的集团地位评估下降至对母公司不具战略重要性，我们也可能下调其评级。 若我们上调中国东方的评级，我们就可能上调东兴证券的评级。如果我们认为东兴证券对母公司的战略重要性提高，并且成为核心子公司，我们也可能上调其评级。但我们认为未来两年出现该种情形的可能性很低。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级