惠誉公布皖投集团‘A-’的首次评级，并对其美元债券进行评级

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-16 October 2018: 本文章英文原文最初于2018年10月2日发布于：Fitch Publishes Anhui Provincial Investment Group's First-Time 'A-' Rating; Rates USD Bonds 惠誉评级已公布安徽省投资集团控股有限公司（皖投集团）首次‘A-’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时授予皖投集团拟发行高级无抵押美元债券‘A-(EXP)’的预期评级。拟发行债券将由皖投集团直接发行。 拟发行债券构成皖投集团的直接、无条件、非次级、无抵押债务，因此其评级与皖投集团的长期外币发行人违约评级一致，并与该公司所有其他现有的和将来的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。该债券的净收益将用于基础设施建设，投资基金，皖投集团部分债务再融资，以及一般企业用途。 拟发行债券的最终评级将取决于惠誉收到的最终文件与其已审阅文件的一致程度。 关键评级驱动因素 法律地位水平及政府持股和控制程度为“很强”：皖投集团是根据中国公司法注册的一家国有有限责任公司。安徽省政府对皖投集团直接进行监管，负责该公司的高管考核、融资计划审批以及经营和财务表现的审计和监督。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：政府以资本/资产注入、国有资本运营收益补贴、贴息及专项补助提供的大力、稳定支持增强了皖投集团的财务灵活性。2005年以来，该公司获得政府资本注入总计379亿元人民币，而2006年至2018年间获得税收返还56亿元人民币。惠誉预计，皖投集团作为肩负多项任务的政府下属企业将持续获得政府支持。 违约带来的社会政治影响程度为“中等”：皖投集团是安徽省政府下属一家主要的基础设施承建企业，负责省内重大建设项目——比如，该公司是省内唯一一家铁路投资者和开发商。此外，皖投集团是安徽省唯一的省级战略投资控股平台，在安徽省产业升级过程中发挥着至关重要的作用，其投资活动与政府的战略目标密切相关。皖投集团主要按照安徽省政府的授意进行经营，因此该公司陷入财务困境可能会令相关项目暂时停滞，但产生的社会政治影响有限。 违约带来的融资影响程度为“很强”：皖投集团是安徽省政府的主要融资平台，其资产总额和净额均居省内国企前三名。惠誉据此认为政府向该公司提供及时支持的意愿很强，原因在于，该公司如未及时获得所需支持而发生违约，会令外界产生政府陷入财务困境的联想，进而削弱政府的信誉度并负面影响政府的国内外融资渠道和成本。 独立信用状况处于‘B’区间：皖投集团核心业务（尤其是铁路投资）的公共服务性质是该公司独立信用状况的一个制约因素。2017年末，皖投集团的债务共计626亿元人民币。惠誉预计，由于皖投集团持续通过债务融资进行大规模投资，该公司的净债务与EBITDA比率将保持在10倍以上，利息保障倍数将保持在2倍到3倍。 评级敏感性因素 如果惠誉关于安徽省政府向皖投集团提供补贴、资助或中国政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，则可能会调整该公司的评级。 如果皖投集团违约对安徽省政府带来的社会政治影响和融资影响增强，令安徽省政府向该公司提供支持的意愿上升，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。 如果皖投集团违约带来的社会政治影响和融资影响显著下降，安徽省政府减少对该公司的支持或稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 如果皖投集团的独立信用状况显著改善，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。 如果惠誉对皖投集团的发行人违约评级采取任何评级行动，将导致对上述拟发行美元债券的类似评级行动。 来源：惠誉评级