一嗨租车3.5NC2.5美元债定价8%，规模3亿美元，订单超15.5亿美元，首日涨2pt

一嗨汽车租赁有限公司（eHi Car Services Limited，标普：B stable，惠誉：B Rating Watch Positive，简称“一嗨租车”）周四（5月6日）定价Reg S、3.5年期NC2.5、3亿美元、高级债券 eHiCar 7.75 11/14/2024，初始价8.5%区域，最终指导价8%，发行价8% / 99.25。 周四下午，最终指导价发布时，新债的订单超16亿美元，预期发行规模为“最高3亿美元”。 最终订单量超过15.5亿美元（来自83个账户），投资者地域分布为：亚洲96%、欧洲/离岸美国4%，投资者类型分布为：基金97%、银行/私人银行3%。 新债的首日表现强劲，周五早盘bid在101.25，较发行价上涨2pt。 “发行人给出了具有吸引力的收益率，因此新债受到投资者追捧，”一名信用债交易员对华尔街交易员表示。作为参考，新交易IPG宣布前（5月5日收盘），eHiCar 5.875 08/14/2022 报价在5.68% / 100.23（中间价）。值得注意的是，这笔旧债仅仅一个月以前（4月5日）还报价在9.3%，而年初（1月1日）报13%；去年疫情期间（2020年5月），其收益率一度飙升到30%以上。 标普的资料显示，虽然受到新冠疫情的严重影响，但一嗨租车的业务保持着韧性。2020年，一嗨租车收入下降7%，远低于同业神州租车以及旅游业内两位数的降幅。2020年一嗨租车还取代神州租车成为竞争激烈的租车行业的价格领导者。 神州租车和一嗨租车目前皆由MBK（安博凯）控制。 德意志银行（B&D）、摩根大通担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人。 【再融资压力缓解】 本次发行前，一嗨租车对2021年到期的银团贷款进行了再融资：2021年4月23日，一嗨租车通过境内3年期银团贷款筹资7.5亿元人民币，应能大体覆盖2021年到期的一次性偿付债务8.91亿元人民币；是为2021年1.95亿美元银团贷款的剩余两期。 惠誉的资料显示，截至2020年底，一嗨租车的可用现金（readily available cash）为人民币7.93亿元，相比之下，短期债务为人民币20亿元，该公司的债务到期集中在2021年和2022年，短期债务再融资压力较大。 本次债券发行的募集资金也是用于现有债务再融资（包括为同步进行的2022年美元债现金收购要约提供资金），以及用于一般公司用途。 惠誉已在5月5日将一嗨租车的“B”长期发行人违约评级（IDR）和“B/RR4”高级无抵押评级列入正面观察（Rating Watch Positive）。正面观察反映：如果一嗨租车成功通过拟议美元票据的发行对2022年8月到期存量票据的大部分进行再融资，则其债务到期状况可能改善。惠誉表示，在下列情形下，一嗨租车的评级可能上调：如果一嗨租车通过拟议的收购要约和同步新票据发行（或其他方式）成功为2022年8月到期票据的一半以上存量本金额进行再融资，同时将FFO净杠杆率（计入购车应付账款）保持在5.0倍以下（2020年为3.3倍）。 另一家评级机构标普在5月6日确认一嗨租车的 'B/Stable' 主体评级。标普表示，拟议的票据发行和要约收购如果成功执行，将缓解一嗨租车的再融资压力，但可能不足以扭转该公司短期债务集中到期的债务结构。标普预计一嗨租车的加权平均债务期限或将持续低于2年，2022年和2024年有大规模到期债务，这持续构成一嗨租车资本结构的弱点。 此外，随着需求复苏，标普预计一嗨租车的杠杆率应能改善，2021年和2022年该公司经调整杠杆率即EBIT利息覆盖倍数将达到1.2 - 1.3倍，高于2020年受重创时的0.7倍。 随着更新和补充车队，标普预计未来两年一嗨租车的自由经营性现金流将转为负。因疫情影响，2020年，一嗨租车将车队规模缩减17%至69,011辆。 【2022年美元债收购要约】 一嗨租车还在同步进行一项美元债现金收购要约，收购标的是4亿美元存量债券 eHiCar 5.875 08/14/2022 (ISIN: XS1657420441)，收购价为本金额的100.25%（另加应计利息），要约截止时间在伦敦时间5月14日下午4:00（可延后/提前终止），结算日在5月19日前后。 收购要约受限于最高接纳金额，具体数字将在新票据完成定价后尽快厘定并公布。 德意志银行、摩根大通担任收购要约的交易经理，D.F. King为资讯及收购代理。 【新票据的条款概要】 发行人: 一嗨汽车租赁有限公司（eHi Car Services Limited，简称“一嗨租车”） 发行人评级：B (Stable) / B (Rating Watch Positive) (标普/惠誉) 预期发行评级：B / B (Rating Watch Positive) (标普/惠誉) 发行类型：固定利息、高级票据 格式：Reg S 规模：3亿美元 发行价：99.250 发行收益率：8.00% 票面利率：7.75%，半年付息一次，日计数30/360 期限：3.5年期NC2.5 发行人赎回选择权：发行后2.5年末（2023年11月14日）及其后任意一日，发行人可以按103.875%（Par + 50% Coupon）的价格提前赎回债券。 到期日：2024年11月14日 交割日：2021年5月14日 契约类型：Customary high yield covenant package 募集资金用途：现有债务再融资（包括为同步进行的2022年美元债现金收购要约提供资金）以及一般公司用途。 其他细节：港交所上市；US$200k/US$1k；纽约法 联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人：德意志银行（B&D）、摩根大通 ISIN: XS2335327388 TOE: 20:03 HKT ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。