惠誉：城投债推动中国自贸区债发行量上升

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-07 June 2023: 本文章英文原文最初于2023年6月6日发布于： LGFV Bonds Drive China’s Free Trade Zone Bond Issuances 惠誉评级称，城投企业的境内债券市场融资渠道收紧及美元债收益率上升促使中国自贸区债券发行量激增。但是，若境外一级市场环境改善、融资成本下降，自贸区债券可能无法持续受到追捧。 2022年5月至2023年4月期间中国的境内企业债券净融资总额为0.74万亿元人民币，同比减少76%，而城投企业的净发行额同比缩减23%。惠誉认为，净融资暴跌的原因包括，国内城投企业融资渠道监管收紧、投资者对弱资质发行人的兴趣降低、部分企业扩张速度放缓以及银行贷款增加。地方政府（包括城投企业）出售的债券向来在境内债券市场占比很高。 自贸区债券的增加在一定程度上弥补了境内外城投债发行量走低带来的缺口。惠誉估计，自2022年6月底以来城投企业占自贸区债券发行额的75%以上（按本金金额计算），剩余份额中金融机构和国有企业各占10%左右。惠誉认为，发行自贸区债券的城投企业中大部分信用状况强健。弱资质城投企业可能无力承担与自贸区债券发行相关的融资成本——自贸区债发行成本通常高于境内债券，但目前低于境外债券发行。 城投企业受益于自贸区债券较境内外债券更灵活的募集资金用途。监管机构允许发行人自由使用募集资金，可用于债务偿付、补充营运资本和其他企业用途。此外，由于大部分自贸区债券以人民币计价，其汇率风险亦较低，但使用募集资金偿付境外美元债券的城投企业发行人另当别论。 自贸区债券还可以帮助境内债券发行人在不发行境外债券期间保留其外债发行额度。该额度由中央政府核定，有效期一年，根据发行人前一年的额度使用情况进行更新。由于中央政府将自贸区债券视同为境外债务，发行人可通过发行自贸区债券保留上述额度。 然而，自贸区债券市场仍处于萌芽阶段，投资者群体较小且流动性有限。中国央行最早于2016年推出自贸区市场，用于推动人民币的国际化，并进一步开放中国债券市场。自贸区债券市场的长期发展可能有赖于其整体广度和深度的持续提升，尤其是与境内外债券市场相比。 目前，自贸区债券投资者主要是在上海自贸区或海外设有分行的中资银行，其中许多自贸区债券采用备用信用证发行模式。外国投资者兴趣或将依旧较弱，原因之一是很大一部分自贸区债券发行人尚未获取国际评级机构的评级。此外，境外法律和境内仲裁的同时适用也可能会导致维护境外债权人利益的流程复杂化。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级