穆迪向光明国际拟发行的欧元票据授予Baa3评级

香港、2020年7月13日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向 Bright Food Singapore Holdings Pte. Ltd. 拟发行、由光明食品国际有限公司（光明国际，Baa3/稳定）提供无条件及不可撤销担保的欧元票据授予Baa3的高级无抵押债务评级。 此外，上述票据将由光明国际的母公司光明食品（集团）有限公司（光明食品集团，Baa2/稳定）的维好协议、流动性支持承诺及股权购买承诺提供支持。 上述评级展望稳定。 评级理据 拟发行票据的Baa3评级反映了光明国际提供的不可撤销及无条件担保，并且该票据与光明国际的其他高级无抵押债务处于同等受偿地位。 由于票据发行所得将主要用于现有债务的再融资，此次发行对光明国际的债务杠杆率影响有限。 光明国际Baa3的发行人评级反映了其ba3的个体信用实力和3个子级的提升，提升依据是穆迪认为其可获得母公司光明食品集团的支持。 母公司支持带来的3个子级提升反映了光明国际对光明食品集团的重要性及与后者的密切关联。支持评估还反映了光明国际由母公司全资所有、母公司向其提供支持的记录以及若光明国际发生违约对母公司和上海市政府较高的声誉风险。光明食品集团的维好协议、流动性支持及股权购买承诺协议进一步表明了光明国际对光明食品集团的重要性。 光明国际个体信用实力的支持因素包括多元化的地域分布和业务结构、强大的品牌知名度以及某些业务板块在当地市场的领先地位。 另一方面，光明国际的个体信用实力受其偏弱的财务状况制约。穆迪预计，在光明控股（香港）有限公司并表之后，2020年光明国际以调整后留存现金流/净债务比率衡量的杠杆率将可能达到18.2%，调整后债务/资本比率将达50.5%。 光明国际2020年到期的短期债务为人民币123亿元，截至2020年5月已有人民币62亿元的债务通过过桥贷款进行了再融资。该公司2019年底现金余额为人民币79亿元，足以支付剩余人民币61亿元的短期债务和人民币50万元的预期利息费用。 穆迪预计，光明国际2020年的投资和运营资本需求为人民币46亿元。但是，穆迪认为光明国际的资本支出可灵活调整，预计公司大部分短期债务可以展期，原因包括:（1）与光明食品集团的关联有助于其与外国银行和中国主要银行的境外子行建立稳固关系;（2）公司有通过银行贷款和发债成功实现再融资的过往记录。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。 在社会风险方面，人口结构和社会趋势对光明国际存在一定的影响，因为消费者偏好的变化可能影响其所生产食品的需求。 在评估光明国际的公司治理风险时，穆迪考虑了该公司由上海市政府国有资产监督管理委员会的全资公司光明食品集团持股100%的因素。鉴于此，光明国际受当地政府监督，并且其管理团队由政府任命。与民营企业不同，光明国际的管理层变动不大可能影响其运营和信用状况。 稳定的评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月:（1）光明国际的业务和财务状况将保持稳定;（2）该公司仍将是光明食品集团的重要子公司，并将继续获得光明食品集团的支持。 可引起评级上调或下调的因素 若发生以下情况，穆迪可能会上调光明国际的评级:（1）该公司进一步提升业务状况，例如提高市场地位及利润率;（2）在追求增长的同时严格管理财务状况;（3）显著降低财务杠杆率。 评级上调考虑的信用指标包括调整后留存现金流/净债务比率持续高于20%，调整后债务/资本比率持续低于45%。 若发生以下情况，穆迪可能会下调光明国际的评级:（1）该公司的业务状况严重恶化;（2）公司大规模举债收购，导致杠杆率大幅上升。 评级下调考虑的信用指标包括调整后留存现金流/净债务比率持续低于10%，调整后债务/资本比率持续高于65%。 如果光明国际的个体信用实力并未下降，但穆迪认为母公司对其支持力度将会减弱或者母公司评级下调反映出其信用质量趋弱，则穆迪也可能会下调光明国际的评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2020年2月穆迪发表的《消费包装产品行业评级方法》。 光明食品国际有限公司于2011年成立。该公司由光明食品（集团）有限公司全资所有，后者则由上海市政府国有资产监督管理委员会最终持股100%。 光明国际是其母公司海外投资的主要运营及融资平台。 来源：穆迪投资者服务公司