惠誉确认中租集团之评等；展望稳定
Fitch Ratings - Taipei - 20 Oct 2022: 惠誉国际信用评等公司于今日确认台湾地区的中租控股股份有限公司 (Chailease Holding Company Limited，中租控股) 的长期发行人违约评等为 ‘BBB-’。惠誉亦同时确认中租控股的台湾地区营运子公司 - 中租迪和股份有限公司（中租迪和）的长期发行人违约评等 (IDR) 的评等为‘BBB’。
中租迪和及其两家子公司 - 合迪股份有限公司 (合迪) 及仲信资融股份有限公司（仲信资融）的国内长期评等亦确认为 ‘A+(twn)’ 。所有长期评等的展望均为稳定。
中租迪和及合迪的国内评等依据惠誉的评等准则，于共同评等的架构下授予，而仲信资融的国内评等则是基于机构支持的架构下授予。惠誉亦同时确认仲利国际融资租赁有限公司（仲利国际）之中期票据计划(中票计划)及主顺位无担保债券的评等，以及中租迪和之主顺位无担保债券的评等。
评等理由
中租控股
中租控股‘BBB-’的长期发行人违约评等主要基于其合并的信用状况。2022上半年底，台湾地区的融资应收款占集团融资应收款的一半，中国大陆占34%，东南亚市场占14%。该评等反映其长期在台湾地区中小企业融资市场的领先地位，成长中的中国业务及发展中的东南亚市场，加上其良好的授信准则及管理能力来支持其一贯的商业模式。
评等亦考量集团在台湾地区以外的其他市场中追求成长的风险胃纳，及日渐复杂的跨区域经营可能伴随的风险，这可能增加非银金融机构在经营环境较弱的新兴市场中的营运及融资挑战。
中租控股在2021年和2022上半年维持了大致稳定的财务表现，尽管面临了新冠疫情相关的挑战，特别是其在新兴市场的曝险。集团在东南亚地区的资产品质压力于2022上半年有所缓解，减损放款比率有所改善，然而，由于对新冠疫情的持续限制导致经济活动疲软，集团在中国大陆的增长有所放缓。
集团在台湾地区以外的的融资渠道尚未建立完善。其依赖短期批发性融资可能加剧再融资风险，尤其是那些在市场环境压力较大的情况下租赁公司融资取得较困难的发展中市场。该集团依据个别子公司不同的产品组合和所在的经营环境管理其流动性状况。
在中国，该集团在管理融资及流动性风险上采取保守的策略，要求资产负债的到期状况严格匹配以及低杠杆比率 -- 依总借款与有形净值比，于3倍以下。在东南亚地区，除泰国以外，该集团主要依赖银行借款取得融资，其中部分借款仍仰赖中租控股提供担保。
中租控股2022上半年底的合并杠杆比率在排除与2021年获利相关的股利发放的影响后为4.3倍。惠誉预期中租控股的合并杠杆比率将维持在5倍以下，基于其强健的获利能力及有效的资本管理。
中租迪和
中租迪和的‘BBB’长期发行人违约评等受其在台湾地区稳固的市场地位、于中小企业融资业务中有韧性的经营模式及稳健的财务表现所支持。该公司在有效的管理策略及具优势的市场地位支持下展现市场定价能力。其授信准则、风险管理和风险定价有助该公司于经济周期中有效管理其以中小企业融资为主的业务模式所固有的周期性及脆弱性风险。然而这些评等优势也因公司追求较高成长的风险胃纳及仰赖短期融资有所抵销。
中租迪和2022上半年底的杠杆比率在排除2021年获利的股利发放影响后为4.7倍。其合并资产于2018至2022上半年间以平均每年23%的增长率成长，尽管如此，公司仍能维持稳健的资本跟杠杆水准，在稳定的获利及有计划的资本增资下，维持其整体杠杆比率低于5.5倍。公司2018年至2022上半年间的税前平均资产报酬率稳定维持在4%以上，受惠其控制得宜的信用成本和强化的经营效率。
考量到稳定的70%-80%减损资产回收率，惠誉认为中租迪和于2022上半年底1.9%的放款提存率相较其2.2%的减损放款比率是足够的。公司的运营存在短期流动性缺口，但其现金及未使用的承诺信用额度将足以覆盖其未来12个月的缺口。
合迪和仲信资融
合迪和仲信资融的国内长期评等与中租迪和的评等一致。2022上半年底，合迪占中租迪和合并资产的36%，而仲信资融占8%。两家子公司与中租迪和高度融合且由同一经营团队在合并的基础上经营。两家公司于2021和2022上半年底维持稳定的资产品质及适度的杠杆。他们的借款皆为信用借款。2022上半年底，中租迪和为仲信资融7.5%的借款提供保证。
稳定的评等展望反映惠誉预期台湾地区和中国大陆的营运环境将维持稳健，且中租控股的信用状况在短期及中期内将维持稳定。
主顺位债务评等
仲利国际的主顺位无担保债券由中租控股提供保证。该债券评等与中租控股的长期发行人违约评等一致，因为该债务构成中租控股直接、无条件且无担保之偿债义务。
中租迪和的主顺位无担保债券的评等与其长期国内评等一致，因为该债务构成中租迪和直接、无条件且无担保之偿债义务。
评等敏感性
可能个别或共同造成负面评等行动的因素包括:
中租控股
若中租控股的合并总借款与有形净值比上升并持续显著高于5倍，惠誉可能调降其长期发行人违约评等。这可能来自集团积极于区域扩张却没有相称的资本强化，或该集团出现未预期的资产品质及获利能力显著恶化。
集团于台湾地区运营的信用状况若恶化亦可能会对评等造成压力。
该评等亦受到集团于较弱经营环境中曝险增加的影响，特别是在发展中市场，如中国或东南亚，积极的扩张。
若有迹象显示市场对集团的信心减弱，削弱了集团获取融资的能力，这可能因其跨区经营造成的传染效应所导致，将可能导致负面评级行动。
中租迪和、合迪及仲信资融
在共同评等的架构下，中租迪和和与合迪的国内长期评等将同步调整。
若中租迪和因为承担过多风险而没有相称的资本强化，导致其总借款与有形净值比持续维持在5.5倍以上，其长期发行人违约评等及国内评等可能遭到调降。
若有迹象显示市场对公司的信心减弱，导致中租迪和于台湾地区融资能力恶化，这可能因集团海外市场业务的传染效应或不确定性而造成，将可能造成负面评级行动。
中租迪和的市场竞争地位或集团的财务实力弱化，或于授信标准上显著妥协，亦可能对评等造成压力。
中租迪和对仲信资融支持意愿的下降可能造成仲信资融国内评等的负面评级行动。这可能包括股权稀释或有任何迹象显示在其与母公司在整合和管理控制方面有所减弱。
主顺位债务评等
若中租控股的长期发行人违约评等遭到调降，则由仲利国际发行且由中租控股提供保证的主顺位无担保债券的评等亦会遭到调降。
若中租迪和的国内长期评等遭到调降，则其主顺位无担保债券的评等亦会遭到调降。
可能个别或共同造成正面评等行动的因素包括:
中租控股
惠誉可能调升中租控股的评等，若该集团降低其风险胃纳，于新兴市场中展现其有效的授信及风险控管能力，辅以融资及流动性状况的改善。
正面的评等行动亦可能来自该集团在稳定的经营环境下，中国市场规模及竞争地位的显著提升。
中租迪和、合迪及仲信资融
在共同评等的架构下，中租迪和与合迪的国内长期评等将同步调整。
惠誉认为在近期内调升中租迪和评等的可能性低，因该公司与其他较高评级的同业相比，其信用状况受限于较小的绝对规模。但中期而言，其评等将受惠于市场地位增强、较低杠杆使用，及更好的融资和流动性管理。
只有在中租迪和的国内长期评等被调升的情况下，仲信资融的国内评等才会被上调，前提是仲信资融和中租迪和之间的紧密关系不变。
主顺位债务评等
若中租控股的长期发行人违约评等被调升，则由仲利国际发行且由中租控股提供保证的主顺位无担保债券的评等亦会被上调。
若中租迪和的国内长期评等被调升，则其主顺位无担保债券的评等亦会被上调。
与其他信用评等相关联的公开评等
仲信资融的国内评等是由中租迪和的机构支持所驱动的。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考量因素
除非在本节另外说明，环境、社会与公司治理(ESG)的信用相关性的最高分数为3 - 代表ESG相关问题对信用评等的影响是中立的，或代表对该行的信用影响为有限的，可能是因为ESG的性质或因该行对其管理的方式。
注：此为中文译本，若与原英文版本有任何出入，请以英文版为主。
来源：惠誉评级