标普：因消费支出回升和控制成本，阿里巴巴的现金流正逐步改善

香港，2022年8月8日—标普全球评级8月5日表示，阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴）的现金流正逐步改善，这缘于国内消费支出回升，以及公司继续加强成本控制。阿里巴巴不再只单纯求增长，数个季度的收购和战略性股权投资持续处于历史低水平即是证明。尽管今年二季度公司的中国商业分部收入同比下降，基本与预期一致，但9月收入开始回升应会使得2023财年的总收入增速维持在8%左右。 阿里巴巴（A+/稳定/--）在国内的年度活跃消费者逾10亿，对消费者基础几乎达到完全渗透。该电商平台转而将开始着力提升各类消费群体的每用户支出。我们预计未来两年或更长时间内该公司的增速都将温和。我们还预计短视频提供商带来的竞争可能加剧，它们正在进军电商领域。这可能反映在阿里巴巴的线上零售成交总额（GMV）增速不及国内线上总销售额的增速。 我们预测阿里巴巴2023财年的经调整息税与折旧摊销前利润率将下降2至4个百分点至14%-16%。同时，我们预计未来几个季度利润率较低的业务（例如淘特和淘菜菜）将继续增长，而利润率更高的天猫和淘宝业务将放缓，或甚至下降。但是，我们的经调整息税与折旧摊销前利润率的下降速度可能小于2022财年（结束于2022年3月31日）的7个百分点降幅，利润率预计为18%左右。 2023财年的经营性现金流可能保持稳定或略有改善，从2022财年的1,430亿元人民币升至约1,500亿-1,700亿元。2023财年的可支配现金流能否正向流入还取决于未来12-24个月阿里巴巴的投资支出和股票回购。 我们认为，包括资本开支在内的投资支出将相对持平于2022年916亿元人民币的净投资支出。 即便此类支出高于预期，但阿里巴巴具备充足的现金缓冲。我们估算，截至2022年3月31日公司约有2,140亿元经调整的净现金。就我们对阿里巴巴的评级而言，更为重要的是2023财年下半年的经营环境能否持续改善。新发的大规模疫情和更广泛的防疫封控可能会破坏上述复苏。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级