惠誉将361度的评级从“BB-”下调至“B+”；展望稳定

惠誉评级 - 香港/上海 - 2020年4月16日: 惠誉已将361度国际有限公司（361 Degrees International Limited，简称“361度”）的长期外币发行人违约评级 (IDR) 从“BB-”下调至“B+”，展望稳定。完整评级行动列表见文末。 此次降级反映361度的业务状况弱化，具体表现在：新冠疫情导致消费支出下降，使361度增长放缓、市场份额下降的趋势更趋恶化。 稳定展望反映361度可持续的商业模式、惠誉对2020年后自由现金流生成的预期，以及深厚的净现金头寸。 关键评级驱动因素 疫情扰乱品牌重建: 惠誉预计，361度在2019年正式启动的扩张和品牌重建计划将面临挑战，原因是疫情期间消费者支出减少；该计划通过产品和品牌改进，在2019年为公司贡献了8%的销售增长。计划受阻可能会限制361度的增长，因为其收入增长落后于运动服装行业整体水平和同业可比公司，惠誉预计中期内该公司的市场份额将下降。据Euromonitor的数据，2019年，361度在中国运动服装市场的市场份额为3.1%，低于2015年的5.1%。 销量承压: 惠誉认为，由于激烈的同业竞争，361度2020年的销量将面临压力。尽管该公司在2020年进一步提高了平均批发价并推出更多跨界联名产品，但惠誉认为，鉴于零售需求疲软，分销商的销量可能大幅下滑。在当前环境下，分销商也可能面临营运资金的挑战。惠誉预计，361度将采取更严格的成本控制措施，但由于毛利率较低以及固定运营成本，EBITDA利润率可能下降。 回款周期延长: 惠誉预计，由于渠道库存的增加、分销商应收账款天数的延长，361度的营运资金需求会更高。361度或许能够维持其应付账款天数，但很难在2019年的基础上延长应付账款天数，因为供应商也面临经济压力。2020年，361度的净营运资金头寸可能累积至17亿人民币以上。 能够偿付2021年债券: 惠誉预计361度的财务状况将在2020年恶化，但这应该不会削弱其偿还2021年6月到期的4亿美元优先票据的能力 (当前存量规模为3.2亿美元)。该公司一直在小批量回购债券，资金来源是在岸子公司向离岸控股公司支付的股息。该公司也可能在2021年诉诸其他的离岸再融资选项（以在岸现金作为抵押品）。 361 Degrees International Limited; Long Term Issuer Default Rating; Downgrade; B+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Downgrade; B+ * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Downgrades 361 Degrees to 'B+' from 'BB-'; Outlook Stable (16 April 2020) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。