惠誉确认东兴证券‘BBB-’的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Taipei - 05 Jul 2024: 本文章英文原文最初于2024年7月5日发布于：Fitch Affirms Dongxing Securities at ‘BBB-’; Outlook Stable 惠誉评级已确认东兴证券股份有限公司（Dongxing Securities Co., Ltd.，东兴证券）的长期发行人违约评级为'BBB-'，股东支持评级为‘bbb-’，展望稳定。 惠誉同时确认东兴证券全资子公司东兴启航有限公司（Dongxing Voyage Company Limited，东兴启航）所发行高级无抵押票据的评级为'BBB-'。 关键评级驱动因素 评级受支持因素驱动：东兴证券的评级是基于惠誉预期，鉴于其母公司中国东方资产管理股份有限公司 (中国东方，BBB+/稳定) 持有东兴证券45%的控股股权且对其施加有力监督，中国东方在必要时为东兴证券提供股东支持的可能性高。中国东方任命东兴证券半数以上的董事会和高级管理层成员，因此对东兴证券的业务战略和财务状况有很强的影响力。惠誉亦认为，东兴证券若违约将给中国东方带来较高的声誉风险。 惠誉预期中国东方的发行人违约评级受中国主权信用评级（A+/负面）驱动，且认为东兴证券承压时将通过母公司的传导获得政府的支持。 SROE评分稳定：中国证券业的行业风险与经营环境（SROE）评分维持在‘bbb-’/稳定。中国不断演进的资本市场和宏观经济增长的不利因素使参与者面临较高的业务波动性，但监管框架的持续完善为本土资本市场的长期稳健增长和发展提供了支撑。惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和以往稳定的经济表现所提供的金融和经济稳定性将高于隐含经营环境评分所对应的水平，因此，授予证券行业的经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分。 资本市场面临近期挑战：股票市场的成交量已逐渐趋于稳定，但旨在提高上市公司质量、限制地方政府过度融资的监管收紧政策令券商投行业务承压，导致首次公开募股数量下降，债券发行量表现低迷。尽管如此，惠誉预期，上述举措有助降低来自低质量发行人的信用风险，强化对交易数据透明度和信息披露的监督，从而促进金融体系的整体稳定，并创造长期效益。 与母公司战略高度契合：在中国东方重新将业务重点转回不良资产管理这一核心政策任务的过程中，东兴证券不断追求与母公司业务的协同效益。母子公司较高的业务和战略契合度有助于中国东方维持竞争力，加速资产周转。此外，东兴证券还担任中国东方资产支持证券发行的主承销商和资产管理人，提供证券承销和资产管理服务，为集团的融资活动提供支持。 有限的独立信用状况：惠誉认为东兴证券的独立信用状况处于次投资级水平。这是因为，该公司在竞争激烈的经营环境中市场地位不够强大，且大部分业务易受资本市场变动和主要经济变量的影响，导致其业务存在内在波动性。2023年末，东兴证券营业利润与平均股东权益的比率小幅回升至4%（2022年为2%）——尽管如此，受中国内地经济下行和资本市场走弱的影响，其整体财务表现仍较历史平均水平偏弱。 充足的资本水平和杠杆率缓冲：惠誉认为，东兴证券维持着充足的资本缓冲，可应对重大市场冲击带来的意外资产减值损失。东兴证券的净有形杠杆率（不含客户存款）有所改善，自2022年末的3.3倍降至2023年末的3.2倍。惠誉预计，未来几年内该公司的杠杆率将维持在适度较低的水平。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 中国东方评级的负面变化（其原因很可能是惠誉认为政府向该公司提供及时支持的意愿或能力发生变化）或中国主权信用评级的变化均可能会导致东兴证券的评级发生至少相似幅度的变化。 如果东兴证券在中国东方内部的重要性大幅减弱，或战略调整致使其严重偏离母公司的核心政策性业务，或与母公司的融合度下降，或在母公司的核心政策性业务范围之外发生意料之外的巨大亏损，或中国东方大幅稀释对东兴证券持股导致后者治理架构发生变化，并导致惠誉认为其在集团内的角色发生变化，则两家公司评级之间的子级差距可能会扩大。 若母公司有意出售东兴证券，则惠誉将重新评估当前的评级方法，这或将导致东兴证券的评级下调。 东兴证券的评级亦会受到惠誉评估的母公司支持力度变化的影响。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 中国东方评级的正面变化（其原因很可能是惠誉认为政府向该公司提供及时支持的意愿或能力发生变化）或中国主权信用评级的变化可能会导致东兴证券的评级发生至少相似幅度的变化。 若东兴证券与中国东方不良资产管理业务的协同效益增强，则母子公司之间的子级差距可能会收窄。 中国东方增持东兴证券的股份且两家公司共用品牌也将对东兴证券的评级产生正面影响。 债券及其他债务工具的评级：关键评级驱动因素 东兴启航发行的高级无抵押票据由东兴证券提供无条件及不可撤销的担保，与东兴证券的所有其他无抵押债务处于同等受偿顺序。 债券及其他债务工具的评级：评级敏感性 东兴证券的发行人违约评级若发生变化将导致其担保的票据的评级发生相似幅度的变化。 与其他信用评级相关联的公开评级 东兴证券的发行人违约评级与中国东方的发行人违约评级相关联。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级