穆迪下调中国海外发展的评级；将展望调整为稳定

香港，2024年4月17日——穆迪评级今天将中国海外发展有限公司 (China Overseas Land & Investment Limited，“中国海外发展”) 的发行人评级从 Baa1 下调至 Baa2。 同时，穆迪评级下调了中国海外发展旗下全资融资工具的以下评级： • 由中国海外发展担保的 China Overseas Finance (Cayman) VIII Limited 中期票据计划的受支持高级无抵押评级从 (P)Baa1 下调至 (P)Baa2；和 • China Overseas Finance (Cayman) III Limited、China Overseas Finance (Cayman) V Limited、China Overseas Finance (Cayman) VI Limited、China Overseas Finance (Cayman) VII Limited 和 China Overseas Finance (Cayman) VIII Limited 发行，并由中国海外发展提供担保的债券的受支持高级无抵押评级从 Baa1 下调至 Baa2。 穆迪评级已将所有实体的展望从负面调整为稳定。 穆迪评级高级副总裁 Kaven Tsang 表示：“此次降级反映我们的观点，即，在中国房地产市场长期低迷的情况下，中国海外发展的信用指标不太可能恢复到与之前评级相适应的水平。” “稳定展望反映我们预计中国海外发展将在合同销售方面继续跑赢市场，并以强劲的流动性稳定其信用指标，以支持其当前评级并应对未来6 - 12个月不确定的经营环境带来的挑战，”Tsang 补充道。 评级理据 穆迪评级预计，尽管政府采取了支持措施，但鉴于房地产行业长期低迷和中国经济增长放缓导致市场情绪疲软，2024年全国房地产合同销售仍将继续下降。 尽管在其强大的品牌和执行能力、专注于高线城市和国有背景的支撑下，中国海外发展的表现可能跑赢大盘，但2024年的整体销售额可能仍将疲软，并较2023年水平略有下降。 穆迪评级预计，未来1 - 2年内，中国海外发展的“EBIT/利息”和“调整后债务/EBITDA”将分别保持在5.0 - 5.5倍和5.5倍左右。这些预测指标弱于该公司在房地产行业低迷之前所达到的水平，因此将其评级适当定位在 Baa2 水平。与此同时，其“调整后债务/资本”在同一预测期内将保持在37% - 38%。 中国海外发展的 Baa2 发行人评级反映该公司在中国房地产行业的强大品牌和领先市场地位，以及其在财务和流动性管理方面保持纪律和审慎态度的记录。该评级还考虑了该公司商业地产投资组合不断增长的租金收入，这缓解了房地产销售现金流的波动性。 该公司可能会继续审慎降低债务杠杆，通过使用部分运营现金流偿还债务来保持稳健的财务状况，并通过境内债务替代部分境外债务来减少利率上升的风险 。 这些优势被该公司因房地产市场长期低迷导致的财务状况疲软、以及经济增长放缓和市场情绪疲软而导致经营环境充满挑战所抵消，而且，这种情况短期内不太可能改善。 中国海外发展的流动性依然良好，这得益于该公司拥有大量现金，并且由于其良好的信用质量和政府背景而拥有强大的融资渠道。其不受限制的现金余额和预测的运营现金流可能足以支付未来12 - 18个月内未支付的土地款、股息和到期债务。截至2023年12月，该公司拥有不受限制的现金1,050亿元人民币，相当于同期短期债务410亿元人民币的2.6倍。 中国海外发展的高级无抵押债券评级不受结构性从属风险的影响。尽管中国海外发展是一家控股公司，其大部分债权来自运营子公司，但其债权人仍受益于高度多元化的业务状况，以及大量运营子公司产生的现金流，从而降低了结构性从属风险。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪评级考虑了中国海外发展的多数股权由中国建筑（A2/稳定）持有，该公司受到中央政府的监管和监控；以及中国海外发展审慎的财务管理。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Moody's Ratings downgrades China Overseas Land & Investment's ratings; revises outlook to stable (17 Apr 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。