标普：中国金茂担保的用于置换旧债的拟发行债券获“BBB-”评级

香港，2019年6月4日—标普全球评级今日宣布，授予方兴光耀有限公司拟发行的境外优先无抵押美元债券“BBB-”长期债项评级。该债券由其母公司中国金茂控股集团有限公司（中国金茂：BBB-/稳定/--）提供担保。 我们认为中国金茂发行上述置换债券是积极债务管理的体现，这是因为被置换债券距离到期日仍有约两年时间，且置换债券的到期兑付本金明显高于原应偿本金。该优先债券的发行将与以下置换要约同时执行：新发行债券将置换2021年到期、票息为6.75%的优先债券。现有2021年到期债券的持有人将获得新发行的债券，到期兑付本金为原应偿本金的107%。置换债券与新认购的债券将合并为一笔债券。 不置换的投资者将能够持有现有的2021年到期债券直至到期，债券条款不变。我们预计新发行债券的票息将更优惠，这将有助于中国金茂减少未来利息支出，并延长其债务期限状况。 由于我们认为拟发行优先无抵押债券的后偿风险有限，因此我们对其评级与我们对中国金茂的主体信用评级一致。2018年底，该公司由优先债务和子公司层面无抵押债务构成的优先偿还债务（priority debt，标普定义）占公司合并总债务的比例超过60%，我们预计该比率将维持在50%以上。但我们认为中国金茂将间接获益于母公司中国中化集团公司获得的政府支持，上述后偿风险因此得以大幅缓解。 上述新发行债券将主要为现有债券的置换债券，新认购金额预计很少。因此我们预计此次新发行不会产生很多增量债务，不会影响中国金茂当前的财务杠杆水平。2019年中国金茂在境内外债券市场并不活跃，仅在2月于境内市场融资18亿元人民币。考虑到该公司获批的发行额度充足，我们认为今年余下时间内该公司在债务资本市场融资的灵活性很大。 2019年1-5月，中国金茂实现合同销售540亿元人民币，我们认为该公司有望实现全年1,500亿元的销售目标。鉴于该公司年内迄今土地收购步伐减缓，我们仍预期其财务杠杆将自2018年底的高点回落，未来12-18个月内其按权益比例合并合联营公司项目的穿透性债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率将改善至接近6倍，2018年该比率为7.5倍。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级