惠誉确认济南西城集团的评级为'BBB'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 28 Sep 2022: 本文章英文原文最初于2022年9月28日发布于：Fitch Affirms Jinan West City Investment and Development Group at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认济南西城投资开发集团有限公司（Jinan West City Investment and Development Group Co., Ltd.，“济南西城集团”）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。 城市开发企业济南西城集团是济南市最大的政府相关企业之一济南城市建设集团有限公司（济南城建集团，BBB+/稳定）的重要子公司。济南城建集团承担土地一级开发和城市基础设施建设的职能。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：济南西城集团由济南城建集团100%控股，最终所有人和控制人为济南市政府。尽管仅持有间接所有权，济南市政府仍对济南西城集团实施全面管控。集团的全部董事会成员均由济南市政府任命，任期三年。投融资计划和债务水平亦受到市政府的密切监督。 政府以往支持力度为“强”：济南西城集团一直获得政府提供包括债务置换和土地使用权在内的大量财政支持。考虑到该公司在城市基础设施开发方面的战略重要性，惠誉预计政府将继续向其提供支持，因此评定该指标为“强”。济南西城集团负责济南市西部土地一级开发且能获得80%的开发收益分成。截至2021年末，济南西城集团有208亿元人民币存量债务由政府置换为债券。 违约带来的社会政治影响为“中等”：作为济南市的龙头城市开发商之一，济南西城集团受命在济南市西部新城区进行城市基础设施和土地开发，若集团无法开展业务，短时间内将很难找到替代企业。但是，在其业务发生一定程度的中断后，济南市可能会有一些城市基础设施开发商能够履行其相关职能，因此，违约不会严重影响各项服务的提供。 违约带来的融资影响为“强”：截至2021年末，济南西城集团的资产规模在济南市的国有企业中位列第四。集团拥有强大的境内市场融资渠道，与银行等金融机构保持着良好的合作关系，开展公共项目的资金来源充足。惠誉认为，济南市政府在必要时向济南西城集团提供特别支持的意愿很强。济南西城集团若违约将可能大幅提高济南市政府及其他政府相关企业的融资成本。 独立信用状况为‘b’：济南西城集团是济南市西部唯一一家土地一级开发商，且与政府之间的收入分成安排令其具有较大的定价灵活性，因此惠誉评定其营收稳定性为“中等”。济南西城集团的主要成本动因清晰且与供应商的关系稳固，因此惠誉评定其运营风险为“中等”。 鉴于惠誉对济南西城集团营收稳定性和运营风险的评估结果以及惠誉的基准方案预测到2026年济南西城集团的净杠杆率将逾45倍，惠誉评定该公司的财务状况“较弱”。考虑到济南西城集团处于高位的净杠杆率以及在具可比性的城市经营相似业务的同业情况，惠誉评定济南西城集团的独立信用状况为'b'。 评级推导摘要 惠誉将济南西城集团视为政府相关企业是因为，该公司由济南市政府全资拥有和监督，以往一直获得财政支持，且承担着济南市城市基础设施开发职能。鉴于这些因素，政府在济南西城集团需要时向其提供特别支持的意愿强。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对济南西城集团进行评估。惠誉评定其法律地位及政府持股和控制程度为“很强”；政府以往支持力度为“强”；违约带来的社会政治影响为“中等”；违约带来的融资影响为“强”，结合其根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的济南西城集团'b'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于济南市政府向济南西城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉上调对济南市政府支持济南西城集团意愿的评估结果（包括上调对该公司若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果），或上调对政府以往支持和预期支持的评估结果。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于济南市政府向济南西城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉大幅下调对济南西城集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持和预期支持的评估结果，或政府稀释对济南西城集团的持股。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 根据济南市政府城市基础设施建设蓝图，济南西城集团是开发济南西部的唯一企业。2017年4月济南市政府发起重组，将济南西城集团和济南滨河新区建设投资集团有限公司并入新成立的国企济南城建集团。济南是中国东部省份山东省的省会。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级