惠誉确认泰州华信的评级为'BB+'；展望稳定

本文章英文原文最初于2020年1月21日发布于：Fitch Affirms Taizhou Huaxin Pharmaceutical at 'BB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认泰州华信药业投资有限公司（泰州华信）的长期外币和本币发行人违约评级为'BB+'，展望稳定。惠誉同时确认泰州华信全资子公司华信药业（香港）有限公司发行的票息率6.8%、2021年到期的2.06亿美元高级无抵押票据的评级为'BB+'。 泰州华信是泰州市一家主要政府相关企业，负责泰州医药高新技术产业开发区（泰州医药高新区）的城市开发及医药产业孵化。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉对此项指标的评估结果是基于，截至2019年9月末，泰州市政府通过泰州市人民政府国有资产监督管理委员会（泰州市国资委）对泰州华信持股76.73%，包括向富安达回购5.63%股份；惠誉预计，中期内泰州市国资委将回购剩余的少数股份。此外，惠誉对此项指标的评估结果反映了泰州市政府对泰州华信董事会及战略和财务政策的有力控制。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：惠誉认为，政府经常以补贴、注资和债务置换方式向泰州华信提供财政支持意味着将来会继续支持该公司。2018年泰州华信获得补贴4.18亿元人民币（占其税前利润的82%），且有32亿元人民币的债务被置换。政府已承诺到2020年6月末再向该公司注资10亿元人民币。 违约带来的社会政治影响为“中等”：泰州华信承担着发展制药业的重要政策使命，且是泰州市经济发展的重要组成部分。该公司若违约将可能导致泰州医药高新区的经济活动中断——2018年泰州医药高新区占泰州市GDP的5.1%。但是，泰州市其他从事城市开发的政府相关企业可能取代泰州华信履行相关职能。 违约带来的融资影响为“强”：惠誉认为，泰州市政府若未能向泰州华信提供及时支持将可能削弱其信用状况及其支持下属政府相关企业的意愿，进而可能有损泰州市其他重要功能性政府相关企业的融资渠道和融资成本。惠誉未上调此项指标的评估结果，尽管泰州华信是泰州市最大的政府相关企业（以2018年资产规模衡量），原因是该公司业务的地域集中度较高且泰州医药高新区的经济贡献度较小。 独立信用状况为'b-'：此项指标的评估结果是基于泰州华信疲弱的财务状况——2018年净债务与EBITDA的比率超过40倍。此外，泰州华信的流动性疲弱，短期债务比重大。这导致该公司的独立信用状况弱于杠杆率与之相似的其他城市开发商。惠誉评定泰州华信的营收稳定性为“较弱”、运营风险为“中等”是因为该公司的地域和行业集中度高。 惠誉认为，如无大额注资，泰州华信的独立信用状况不会显著改善。政府的注资承诺应能在一定程度上缓解该公司的再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对泰州华信进行评级，评定其总体支持得分为30分（总分60分）。该评估结果是基于，泰州华信由政府持股和控制，以往获得政府支持的力度为“强”，在泰州医药高新区的开发中发挥着政策性作用。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的泰州华信'b-'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 如果惠誉认为泰州市政府向泰州华信提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉可能会对该公司采取评级行动。 如果泰州华信“与泰州市政府的关联性”优势减弱（包括政府稀释对该公司的持股或减少对该公司的支持），或政府支持该公司的意愿减弱（其原因包括该公司的功能作用下降），则惠誉可能下调该公司的评级。 泰州华信的独立信用状况若恶化——尤其是流动性状况走弱——将可能影响该公司的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级