标普：因资本缓冲支持增长，中泰证券“BBB-/A-3”评级获确认；展望稳定

- 随着中国资本市场释放出复苏信号，中泰证券股份有限公司（中泰证券）或将在未来两年保持高度利润驱动型增长战略并扩大风险敞口。 - 我们认为，中泰证券的资本水平将继续为风险或波动性的小幅上升提供良好缓冲。 - 我们确认中泰证券“BBB-/A-3”的主体信用评级。 - 稳定评级展望反映我们预计，中泰证券将在未来24个月内保持强劲的资本水平，并将继续获益于政府支持。 香港，2024年10月23日—标普全球评级10月21日宣布，确认中泰证券长期“BBB-”和短期“A-3”的主体信用评级。其中长期评级的展望为稳定。 中泰证券有望保持强劲的资本水平以支持业务增长。公司对杠杆率的合理管控将帮助其实现上述目标。尽管公司的权益类投资敞口规模可能扩大，但我们预计未来两年中泰证券的风险调整后资本比率（RAC ratio）将保持在10%-15%区间。我们估算，截至2024年6月30日（正值中国股市表现萎靡之际），中泰证券的RAC比率为15.6%。 未来两年中泰证券将持续需要资本。若股票市场复苏，公司或需要扩大资产负债表。我们认为，中泰证券对于一些非上市或流动性较差的股票有一定偏好和集中度。尽管这类投资敞口的潜在回报率更高，但也需要更多资本缓冲来抵御较高的内在风险。 最近几周中国出台的政策刺激措施或将激励中泰证券加大对国内资本市场（若能维持复苏势头）的投资敞口。 中泰证券将保持在中国证券市场的中游地位，并在山东省保有一定的地域集中度。我们预计，公司将保持强劲的融资缓冲，融资需求的增加也将基本被体量相当的长期融资和留存收益满足。 山东省政府持有中泰证券58%股份，是公司的控股股东。中泰证券将继续支持当地的经济发展。 中泰证券未来两年的稳定展望反映出，我们预计该公司在必要时获得山东省政府支持的可能性较高。同时，我们预计在此期间中泰证券将保持其市场地位和强劲的资本水平。 如果我们下调对中泰证券的个体信用状况评估，我们则可能下调其评级。触发因素包括： - 公司的业务实力持续恶化，导致其无法通过经常性收入维持市场地位，或公司的市场敏感性来源收入占比提高；或 - 公司的RAC比率持续低于10%，原因可能在于激进扩张业务或投资而无相应资本积累。 如果山东省政府的信用状况弱化，我们也可能下调中泰证券的评级。财政表现结构性疲弱或者或有负债累积的风险过大，可能导致山东省政府的信用状况弱化。 我们认为，未来12-24个月上调中泰证券评级的可能性很小。 不过，如果我们评估该公司的个体信用状况得以改善两个级别，则可能上调其评级。触发因素包括： - RAC比率持续增强，保持在15%以上；以及 - 公司严格管理风险偏好，体现在有效的风险管控和对业务条线的监督上。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级